公司拟向全体股东每10 股派发现金红利15 元（含税），分红率高达72%。2016 年第一季度公司实现营业收入250.98 亿元，同比增长0.02%；归属于母公司股东的净利润31.60 亿元，同比增长13.85%，对应EPS0.53 元。
    去库存拖累营收表现，终端表现平稳，1Q 收入增速转正。受渠道库存高企、终端需求疲软以及价格战的综合影响，公司15 年实现营业总收入1005.64 亿元，同比下降28.17%，回到2012 年的水平，低于市场预期。其中四季度收入同比下滑57.76%，降幅远高于终端下滑幅度，彰显公司去渠道库存的决心。2015 年公司空调及配件收入837.18 亿元，同比减少29.48%，但根据产业在线数据，公司内销份额43.40%，同比上升0.2 个百分点，外销份额20.30%，同比提升0.7 个百分点，终端表现稳中有升。另外，公司积极与品牌电商开拓线上市场，根据天猫数据，2015 年格力在天猫的销售额占所有空调品牌近50%的份额，当年“ 双十一”当天最终成交额近3 亿元，成为空调产品销售冠军。公司小家电业务受整体经济下行及自身调整的影响，也出现了规模和盈利水平的双下滑：小家电实现收入15.23 亿元，同比下降14.75%。2016 年1 季度公司实现营业收入250.98亿元，同比增长0.02%，增速环比明显回升。虽然 16 年行业及公司去库存的进度很大程度上取决于天气情况，但经过四季度的强力出清以及15 年的基数效应，预计二季度起收入增速将持续走高，全年同比增长约5%。
    15 年毛利率大幅回落1Q16 小幅上升。2015 年公司综合毛利率32.46%，同比下降3.64 个百分点，主营毛利率34.72%，同比下降4.38 个百分点。毛利率的下降一方面是受国内价格战的影响，另一方面内销控制出货导致出口业务占比提升。16 年1 季度公司整体毛利率33.25%，同比上升1.04 个百分点。
    费用率下滑，净利率水平处于历史高位。15 年销售费用率与毛利率同步出现明显的回落，同比下降5.22 个百分点至15.42%。管理费用率上升1.58 个百分点至5.02%，财务费用率因汇兑收益增加导致下滑1.24 个百分点至-1.92%，使得整体期间费用率下降4.88 个百分点至18.52%。受益费用率的下滑及营业外收入的增加，公司净利润率同比提升2.37 个百分点至12.55%，使得公司业绩在收入端大幅下滑的情况下同比仅下滑11%。16 年一季度，毛利率和销售费用率又双双走高，但在财务费用率的贡献下，公司净利润率同比改善1.53 个百分点至12.59%。
    盈利预测与投资建议。公司四季度收入虽大幅低于预期却有利于渠道加速出清，从终端情况看，零售增速稳定，预收款项和其他流动负债同比保持增长，现金充沛，15 年现金分红比例高达72%，当前股价股息率达7.80%。基于公司稳健成长、高股息率及低估值，公司仍具有长期投资价值，我们预计公司16-18 年业绩年均增长10%，对应EPS2.29、2.53、2.77 元，目前股价对应PE 分别为8.4、7.6 和6.9 倍。参考可比公司估值，给予公司16 年10 倍PE，目标价22.90 元，维持“买入”评级。
    风险提示。终端需求萎靡，库存去化进程低于预期。