支撑评级的要点
    净利润虽大降、但有改善可能，每10 股派0.4 元、转增15 股。15 年营业收入204 亿元，同比下降6%，净利润3.5 亿元，同比下降63%，每股收益0.30 元，低于预期；毛利率和净利率为21.6%和1.7%，分别下降3.1 和2.7 个百分点，其中地产毛利率下降较多；业绩大幅下降源于：1）收入低于预期，建筑同步于市场营收少完成20 亿元，地产中常熟和南通部分项目未达结算标准致结转少，但上述项目16 年将进入结算，同时预收款已经累积至353 亿元，16 年地产结算将有改善；2）地产结算毛利率由于结算结构的原因低于预期、仅24%，预计16 年结算结构将推升毛利率；另外，每10 股派0.4 元、转增15 股。
    15 年地产改革切实推进，16 年大概率超240 亿元计划。15 年实现销售225 亿元，同比增长9%，低于预期。但15 年中公司：1）加强一二线城市项目拓展，二线以上城市项目比例明显提高，通过多元化方式获取南京、上海、北京、苏州等15 个项目，一二线城市土储占比提升至30%，2）退出部分三四线城市，通过退回或项目转让，初步意向去化土地52 万方，减少资金支付14 亿元；3）招揽行业人才加盟，16 年初曾创造阳光城3 年销售增10 倍的陈凯加盟中南集团，任地产业务负责人；15 年公司地产业务改革切实推进，因而16 年中南有望再次加速，大概率销售超240 亿元的公司计划，增速超7%。
    15 年大数据转型业务起步，16 年将继续行业内兼并收购。15 年12 月，公司收购大数据新锐上海承泰，后者主营首创的个人数据银行业务，旨在实现个人数据资产的确权、管理、变现；15 年1 月，董事会选举大数据专家涂子沛为董事，帮助中南建设大数据转型战略规划。16 年，公司计划兼并收购有数据资源的互联网公司，完善上海承泰玛娜花园混业经营生态系统，通过玛娜花园平台将个人数据和商业需求结合，尽快实现商业闭环；并计划筹建大数据产业基金，对大数据领域的高、新科技和创意理念的初创型公司进行投资。
    融资渠道拓宽、资本成本下行，持股计划、大股东增持彰显信心。
    15 公司成功发行中票36 亿元，非公开公司债70 亿元，获批47 亿元定向增发，大力改善债务结构，降低债务成本； 15 年5 月公司员工持股计划落地，总金额6.5 亿元、占比3.15%、均价17.65 元/股、大股东保底10%等表明公司与员工利益牢固绑定，并彰显公司信心；大股东15 年2-3 月中耗资1.7 亿元增持1%，均价14.3 元/股，显示大股东看好地产业务改革以及大数据业务转型，并看好公司长远发展。
    评级面临的主要风险
    资产负债率偏高；大盘开发周期较长和供应去化偏慢风险。
    估值
    考虑到结算节奏以及毛利率的差别影响，我们分别将公司16-17 年每股收益预测下调至0.59 和0.74 元，维持买入评级。