观印象充分商业化，旅游演艺前景蓬勃。观印象作为国内顶尖的旅游演艺类品牌，已经拥有如印象刘三姐、印象丽江等多个知名项目，为地方旅游事业的发展作出重大贡献。公司此次全资收购观印象后，其团队在合约期内将继续保持稳定的项目创作，借助上市公司的平台实现进一步的商业化运作，新项目扩张将明显提速。旅游演艺行业处于高增长快速分化阶段，优质演艺和旅游资源的稀缺性逐步体现，张艺谋团队的核心创作力与印象、又见两大系列的品牌价值将为公司文化产业的长期发展提供动力。
    地产业务稳健发展，优质项目陆续推进。公司的地产项目全部集中在一线城市，2016 年中鹰黑森林三期、张江三湘海尚等中高端精装修楼盘陆续销售，北京燕郊的大型项目有望于2017 年推出上市，公司地产业务后续拥有持续盈利的能力。受益于一线城市楼市的持续回暖，公司以上海核心地段为根据地，积极拓展京津冀业务，旗下地产项目具有较高的安全边际。
    投资建议：公司旅游+地产双主业的战略规划中，旅游演艺业务具有优质创作团队和旅游资源，项目储备丰富，营收结构趋于可持续发展，将在稳步扩张中巩固行业地位。地产业务重点布局一线城市，面向中高档消费者，具有较高的收益率和安全边际。不包括此次观印象收购交易的影响，预计2016、17、18 年的EPS 分别为0.41 元、0.56 元和0.67 元。予以增持评级。
    风险提示：观印象现有创作团队合约期满后的服务存在不确定性一线城市楼市政府调控存在不确定性，或影响公司业绩