进口替代加速，Q1业绩超预期。公司Q1营业收入和净利润均超预期，销售毛利率和净利率明显提升（毛利率提高1.3%，净利率提高0.11%），主要受益于公司产品结构和客户结构的持续优化。产品结构方面我们预计公司16 年高毛利大灯进口替代将加速，其收入端有望实现40%的增长，收入占比有望接近50%。客户结构方面公司优质合资客户产品渗透也在不断加速。
    大手笔设立智能汽车电子子公司，高端制造整合平台初现雏形。公司拟斥资1.5亿元设立“星宇智能电子”子公司。子公司将从事包括汽车电子、汽车智能装备的研发生产销售及智能驾驶项目投资等多项新兴业务。本次子公司的设立是公司自上市以来首次上亿规模的业务外延，是公司进军汽车智能化领域的重要举措，有利于公司通过自身研发积累和外延并购，把握汽车电子、智能驾驶、车联网等新兴领域的发展机会，为公司打开新的利润增长点。
    主业增长稳定，电子化智能化转型步伐坚定，低估值高安全边际的夜间辅助驾驶龙头。我们重申对公司的推荐逻辑：1、公司产品进口替代趋势良好，后市场获上亿订单，内生主业增长稳定；2、智能化AFS 大灯已实现供货，ADB 大灯样品有望今年完成，1.5 亿拟设立“星宇智能电子”子公司，公司智能电子化转型步伐坚定，转型预期逐步落地。3、公司债券和定增项目均已过会，完成后公司在手现金接近30 亿元，外延爆发动力强劲，我们强烈看好公司在夜视红外，环境感知算法等智能驾驶新兴领域的外延拓展。
    估值与评级：公司进口替代趋势良好，Q1 业绩超过我们预期，不过鉴于公司去年一季度受行业低迷影响基数较低，我们暂不调整全年业绩预测。我们预计公司16-18 年的EPS 分别为：1.42 元、1.78 元、2.09 元，对应目前动态PE分别为 29 倍、23 倍、20 倍。我们强烈看好公司未来在汽车电子，智能驾驶方面的转型发展，维持“买入”评级。
    风险提示：宏观经济或继续下行，汽车行业或持续低迷。