2008 年到2015 年，公司营业收入从1.9 亿元增长到15.3 亿元，复合增长率35%；净利润从2229 万元增长到15078 万元，复合增长率31%。2012-2015年营业收入复合增速29.6%，净利润复合增速23.8%。
    ◆环卫装备竞争力突出，市场份额持续提升。在环卫设备行业整体下滑背景下，公司环卫装备销量逆势增长了15%，市场份额持续提升，2015 年全市场份额上升到6.83%，中高端市场份额上升到15.88%。长期来看，环卫机械化率提升及创新产品驱动，环卫装备依然有广阔的成长空间。在环卫装备领域，龙马近几年增速明显超过行业龙头中联重科，公司与中联的收入差距持续缩小。随着公司登陆资本市场，资本实力大幅增强，品牌影响力进一步扩大，未来在环卫装备领域收入增速有望继续超越行业龙头。
    ◆战略布局环卫运营，市场空间超过千亿。2015 年以来环卫运营服务市场化提速，城市及县城区域环卫运营服务市场规模超千亿元，考虑农村环卫市场刚刚启动，我们估算整个环卫运营市场超过1500 亿元。龙马2015年提出“装备+运营”战略后，展现出了很强的战略执行力，整合龙环环境成为公司环卫运营孵化器，2015 年12 以来迅速获得了2 个重量级异地项目：海口市龙华区环卫一体化PPP 项目、沈阳市浑南区老城区环卫作业项目，目前环卫运营在手订单4.35 亿元。公司异地获取环卫运营项目的优势突出，公司环卫设备覆盖全国80%以上的县市，与各地主管部门建立长期合作关系，有助于未来运营业务的开拓。
    ◆股权激励奠定增长底线，增长有望加速。2016 年初公司推出股权激励方案，股权激励业绩条件以2015 年净利润为基数，2016-2018 年净利润增速分别不低于20%/55%/110%，增速目标逐年提升，对应未来三年复合增速28%，奠定了未来三年增长底线，充分显示管理层对于进入环卫运营领域实现业绩加速增长的信心。
    ◆首次买入，目标价45 元。我们预计公司2016-2018 年归属净利润2.0/2.66/3.72 亿元，复合增长率35%，对应PE 分别为46/35/25 倍，公司竞争优势突出，执行力极强，环卫运营进入快速成长期，看好公司长期发展能力，首次给予买入评级，目标价45 元。
    ◆风险提示：环卫运营市场化进展低于预期。