支撑评级的要点
    受价格低迷影响，鸡业务收入大幅下降。公司去年鸡业务收入7.73 亿元，同比2014 年大幅下降26%，其中鸡苗收入2.91 亿元，同比下降38%。2015年鸡价持续低迷，烟台地区鸡苗全年均价1.57 元/羽，同比下降30%；肉毛鸡全年均价3.5 元/斤，同比下降18%。
    引种收缩效应体现，鸡苗价格步入上升通道。2015 年全年仅引种约70万套，各季度分别引种1.6 万套、27.4 万套、22.2 万套、19 万套，尤其是在去年4 季度法国爆发禽流感导致封关，一时间祖代鸡源头紧缺，这种情况将会持续到明年。封关大背景下，今年1 季度引种仅3 万套，预计前三季度引种在10 万套左右。即便4 季度引种放开，考虑到引种可能会实施季度配额，预计全年引种量约为30-40 万套。如果4 季度不放开引种，那么明年的引种量同样会受到严重影响。
    受益于鸡苗价格上涨，业绩将大幅增加。祖代和父母代存栏量向下趋势明显，将持续引导鸡价的上涨，我们预计16-17 年商品鸡苗均价为5 元/羽和5.5 元/羽，预计16-17 年净利润分别为5.97 亿元和8.29 亿元，每股收益分别为1.98 元，2.74 元。
    评级面临的主要风险
    引种复关带来的短期冲击；价格上涨后强制换羽的增加。
    估值
    我们预计16-17 年净利润分别为5.97 亿元和8.29 亿元，每股收益分别为1.98 元，2.74 元，对应的市盈率分别为12.6 倍和9.1 倍，维持买入评级。