据博亚和讯数据显示，15 年白羽肉鸡均价7.29 元/公斤，同比下滑17%；烟台鸡苗全年均价1.57 元/羽，同比下降30%。15 年度公司出栏鸡苗约2 亿羽，单羽亏损约为1.2元；肉鸡屠宰量2500 万羽，单羽亏损约为1.5 元。鸡价低迷是公司业绩下滑的主要原因。另外由于鸡价持续下跌，公司对消耗性生物资产计提了约6400 万的减值损失和对联营企业投资收益为亏损3100 万，进一步导致业绩下滑。
    受益于禽链反转传导，公司一季度业绩实现扭亏。随着禽链上游景气收缩传导至中下游，一季度商品代鸡苗价格淡季上涨，烟台鸡苗均价3.67元/羽，同比上涨81%。其中，高点突破5.75 元/羽，涨幅达到271%，当前价格为3.9 元/羽，涨幅达到152%。一季度公司出货量约为5000 万羽，以公司目前的完全成本2.5 元/羽计算，单羽盈利约为1.17 元左右，业绩实现扭亏。鸡苗价格在淡季持续上涨说明过剩产能已经出清，上游景气传导至商品代，景气向上具有确定性。我们预计2016 年全年，商品代鸡苗价格全年均价将达到4 元/羽，高点将突破6 元/羽。
    引种持续下降，禽链向上逻辑不变。今年年初到现在为止，全行业引种量约不到4 万套。而在一季度美、法两国又相继爆发出新的疫情，导致复关预期再度延后，我们预计复关最早将在三季度末，全年引种预期下调至30-40 万套左右。近期在产父母代种鸡存栏环比有所上涨，预计是部分在产种鸡换羽得到。虽然在产父母代存栏有所上升，但鸡苗价格本周上涨至3.6 元/羽，较上周上涨45%，说明鸡苗供给仍然短缺。我们认为16/17年禽链供给存在巨大缺口，禽链向上逻辑不变。公司近年产能保持稳定，将充分受益于禽链景气上行。
    3、投资建议
    公司预计2016 年出栏商品代鸡苗2.2 亿羽，单羽盈利1.5 元；屠宰产能扩大至5000 万羽。我们预计公司2016-2017 年的净利润为3.4 / 4.3亿，对应EPS 为1.12 / 1.41 元（摊薄后），对应当前股价PE 为24 / 19倍，给予“推荐”评级。