经营现金流大幅增长，存货持续攀升。2016 年中兴将深耕M-ICT 战略，三项业务有望齐头并进，维持“买入”评级。
    业绩低于市场预期
    2016 年中兴通讯实现营业收入218 亿元，同比增长4.1%；净利润9.49 亿元，同比增长16%；每股收益0.23 元。业绩略低于市场20%的增长预期，低于市场预期的主要原因是：a.收入确认滞后；b.美国商务部临时制裁。
    增长放缓，单季研发投入创历史新高
    公司收入增长虽然放缓，但也有增长的项目，主要来自4G 系统产品、光传送产品、国内家庭终端产品以及国内智慧城市和轨道交通项目。综合毛利率34.7%，与去年同期基本持平，环比提升8.7pct，反映出公司高利润订单执行能力强，高毛利率也有望维持。期间费用率29.9%，同比下降0.8pct，其中研发费用同比增长19%，研发费用率达14%，再创历史新高，显示出公司在5G、高端路由器、LTE、SDN、核心芯片等新型产品上的布局不断深入。
    经营现金流大幅增长，存货持续攀升
    经营活动现金流净额39 亿元，而去年同期为-38 亿元，再次创历史最好水平，反映出公司客户质量提高，回款良好。存货为217 亿元，较2015 年年底增长约20 亿元，不断攀升的存货表明公司产品需求旺盛，订单饱满。
    2016 年中兴将深耕M-ICT 战略，三项业务有望齐头并进
    在国家扶持新兴产业中，公司作为流量基础设施提供商最先受益。运营商网络继续受益4G 投入高峰以及光通信的景气向上，政企网将在智慧城市、云计算、大数据、无线充电方面保持快速增长，消费者业务中手机业务恢复增长，家庭媒体产品将继续扩大市场份额。
    估值水平低，维持“买入”评级
    预计公司2016-2018 年每股收益分别为0.98 元、1.20 元和1.46 元，当前股价对应的估值分别为15 倍、12 倍、10 倍。维持“买入”评级。
    风险提示: 政治以及行业政策风险；运营商投入放缓。