在营业费用和销售费用与营业收入增幅保持一致的情况下，利润相较于收入和人次增幅显著的原因一是受一季度华安证券现金分红影响，投资收益同比增幅大，获益达0.15亿，同比增长147.7%，二是公司借款本金减少，同时利率下降，相应财务费用同比减少63.4%。  
    经营分析 
    高铁拉动游客人次增长逻辑持续奏效：小长假叠加气温转暖因素，旅游旺季来临，春游模式开启。二季度叠加去年低基数增长(-12%)，高铁开通首年的最后一个高增长季度以及旅游旺季的来临等因素，有望成为2016年游客人次最高涨幅区间，业绩弹性亦会相应的体现。按照历年一、二季度占比推算，二季度游客人次预估同比增长60%。 
    华安证券首发将带来金融资产投资收益丰厚回报：华安证券首发申请4月27日已获证监会通过。2015年营收38.16亿元，归母净利18.65亿元。按照保守估计10倍PE，上市后市值达到186亿，公司目前持有1亿股，目前持股比例3.55%，账面价值3158万元，按照不超过36.21股的发行量测算，账面价值将达到约5亿。无论是继续持有还是择时售出，对公司投资收益的业绩增厚效应将非常显著。 
    战略合作开启资本运作序幕：公司与含元资本实施战略合作，对市值管理有所诉求，有望帮助公司开启资本运作序幕。 
    长期来看，东黄山项目稳步推进中，向外项目并购的潜在机会大。  
    盈利调整 
    2016-2018的净利润为4.05/4.47/4.99亿元，增速为37.03%/10.38%/11.51%，EPS分别为0.81/0.90/1.00元，对应目前股价的PE分别为32/29/26倍。  
    投资建议 
    根据wind资料测算，在景区类业务，黄山旅游的PE低于平均值水平，加上其确定的成长性、业务受人次增长的高弹性和高铁催化及景区扩容的积极影响，维持买入评级。