数字产品拉动收入快速增长，业绩受季节性影响符合预期。公司2016 年1Q 实现营收3.42 亿元，同比增长49.22%，主要原因是公司主力销售的数字产品快速增长。公司2015 年数字产品收入占比接近70%，是收入增长的核心驱动力，我们认为公司一季度表现将给予全年营收高增长预期强劲信心。报告期内归属净利润-7127.29 万，在其此前年报中预计的亏损6000-9000 万区间内。主要原因是报告期内公司持续加大研发支出带来管理费用提升及政府补贴同比减少所致。同时，公司市场项目受季节性影响大，一季度是传统上非贡献业绩期。我们坚持认为，公司是国内无线专网行业龙头，前期投入与整合之后价值已显现，规模效应拐点到来，高毛利产品增长迅速，行业龙头地位稳固。
    新产品投放市场可期，全年业绩增长态势乐观。公司报告期内管理费用比上年同期增长4947 万，增长55%，因公司持续加大新一代技术产品的研发投入所致，按照公司产品开发节奏，预计今年下半年将推出宽带LTE专网系统产品，继续增强公司在专网通信全产品线布局完善的优势。考虑到公司2015 年在手订单数量充足，公安、轨交市场项目技术优势望转化为市场优势，我们看好其全年业绩增长。
    海外市场销售网络继续生根，布局四国子公司。公司公告拟以自有资金投资设立美国、南非、迪拜、加拿大四家海外子公司。我们认为，公司海外市场进展顺利，印证了之前我们的判断，荷兰项目只是一个起点，突破效应将持续发酵，公司在十年耕耘海外后迎来高端市场拓展2.0 时代。此次，海能达在北美、中东、南非等发达地区设立子公司，加速深耕本地化市场并辐射周边国家，料将继续蚕食行业巨头摩托罗拉50%的市场份额空间，实现海外销售收入快速增长。
    智慧城市再下一城，新产品与新布局支撑中长期业绩成长空间。日前，公司与深圳联通签署共建智慧城市战略合作协议，是继今年1 月与广州联通合作之后，再度拿下的又一重量级城市合作项目。我们认为，公司通过与公网运营商合作是进行专网运营商转型与布局智慧城市及物联网的有效手段，复制并扩大toB 客户资源，结合并延展行业信息化、大数据、云数据中心等业务范围。我们看好公司在未来专网通信领域的商业模式转型，公司在战略上具备横向扩展与纵向延伸的基础，业绩想象空间巨大。
    风险因素：PDT 市场低价竞争，公安、地铁项目建设进展低于预期。
    盈利预测及投资评级。公司实现2016 年销售收入增长开门红，在国内重点市场、新产品研发、海外发达地区布局与中长期新业务均获得良好表现，我们看好公司未来发展空间。维持其2016/17/18 年EPS 预测0.24/0.40/0.57 元（摊薄后）。维持目标价13.4 元，重申“买入”评级。