投资要点：
    维持“增持”，维持目标价16.8元。市场质疑海能达的海外扩张是否具有持续性。我们认为，海能达通过持续的研发投入、海外渠道开拓、品牌培育，在全球市场已经具备挑战行业龙头的实力，从2015 年开始已经开花结果，2016 年有望更上一层楼。因2015 年业绩快报公布，微调2015-2017 年EPS 至0.17/0.27/0.37 元（+6%、0%、-5%）。维持目标价16.8 元，维持“增持”。
    2015 年净利润2.5 亿元，海外扩张开花结果，规模效应显现。海能达发布2015 年业绩快报，收入24.9 亿元，同比增长28%；净利润2.5 亿元，同比增长487%。区域上来看，收入增长主要是海外市场收入增长较快；净利润大幅增长主要是规模效应显现、高毛利的数字产品收入占比提升、人民币贬值产生汇兑收益。2015 年业绩符合我们之前的判断：全球专网格局正在发生变化，海能达经过持续的研发投入和市场培育已经进入全新的发展阶段，海外市场是核心看点。我们再次判断，2016 年海能达海外市场收入将再次大幅增长，表现出强劲的持续性。
    全球专网格局生变，海能达国际化战略开花结果。2015 年海能达拿下荷兰专网6.2 亿人民币的大订单，市场质疑该订单的获得具有偶然性。我们认为，专网“领头羊”摩托罗拉的品牌优势和技术优势均在弱化，全球专网市场格局即将迎来重新洗牌，作为中国第一、全球第二的海能达将在此次“洗牌”中迎来发展良机。荷兰订单的获得是公司技术、营销、价格等综合竞争力的体现，未来有望再次获得该量级的订单。
    催化剂：陆续获得海外发达国家专网大单；国内PDT 专网建设加速。
    风险提示：摩托罗拉解决方案公司在资本的支持下市场份额进一步提升；华为中兴加大专网市场开拓力度。