收入超我们预期，利润低于预期。
    平安观点：
    1Q16 营收增12%，估计增长主要来自于白酒、肉类和养殖，地产业务确认收入较少。估计1Q16 白酒增速与公司总体增速差不多，延续2015 年的稳健增长态势，营业税金及附加同比增31%，远高于收入，显示白酒留有余力。猪价上涨，尽管屠宰量同比可能持平或下降，不过养殖和肉类加工收入增速较快，我们估计可达到15-20%。根据草根调研，地产业务1Q16结算进度较慢，收入确认较少。
    1Q16 净利降9%，主要由于营业税和财务费用大增，估计白酒利润增速与收入同步，养殖扭亏。由于1Q16 猪价同比上升，估计养殖业务实现扭亏。由于季度间确认不均衡，营业税金率同比升1.8pct，而公司净利率仅为4.8%，影响较大，预计未来几个季度营业税金率将同比回落。财务费用同比增0.33 亿，主要来自于地产业务，15 年末地产开収产品21 亿，而14 年末才11.6 亿，同比明显增加，不过根据开収产品总额和现有贷款利率水平推算，1 季度确认的财务费用偏多。
    低端陈酿全国化，中档酒环京市场扩张，预计16 年白酒业务可增15%。
    陈酿正在向全国空白区域铺货推广，推进全国化。行业处于复苏期，同时陈酿打下了较好的市场基础，中档酒在环京市场扩张提速，估计百年红、三牛为代表的50-100 元价格带产品可实现较快增长。
    我们维持16 年净利预测，预计2016-17 年净利同比+36%、+20%，实现每股收益0.90、1.09 元。若地产业务能顺利剥离，16 年EPS 将达到0.95-1.0 元。白酒增长+资产剥离+猪价反弹，16 年业绩弹性高，维持“强烈推荐”的投资评级。
    风险提示：强势竞品进入20 元以下产品价格。