浦东机场第四跑道正式投入使用带来时刻放量效应的持续和航空需求尤其是出境航空需求的快速增长使上海机场旅客吞吐量保持两位数增长。一季度上海机场实现飞机起降11.67 万架次，同比增长9.7%，其中国内、国际航班起降架次分别为6.16、4.41 万架次，同比增速分别为8.5%、14.7%；实现旅客吞吐量1580 万人次，总比增长11.8%，国内、国际旅客吞吐量分别为770、648 万人次，同比增速分别为8.4%、18.2%；实现货邮吞吐量75.92 万吨，同比增长0.5%。2016 年一季度，上海机场实现营业收入16.38 亿元，同比增长7.56%。
    折旧及职工薪酬等项目支出的增加导致一季度营业成本增长较快。一季度公司营业成本9.33 亿元，同比增长12.34%。主要由于15 年底T1 航站楼改造项目通过竣工验收（总造价14.04 亿元），16 年开始进入折旧期，同时报告期内职工薪酬等也有较大幅度的增长，导致一季度公司营业成本增长较快。营业成本的较快增长拉低了公司利润的增速。
    营业外收入的大幅下降也是归母净利润增速下滑的一个原因。一季度公司营业外收入为16.15 万元，去年同期为5432.77 万元，同比减少99.7%，营业外收入大幅减少主要原因是上期收到2012 年1 月1 日至2013 年10月31 日跨境应税服务增值税清算退税款，本期无此类收入。
    展望未来，浦东机场的市场容量依然巨大。浦东口岸2 小时飞行资源丰富，潜在腹地市场空间巨大。对于浦东机场而言，它的容量瓶颈主要是本身紧张的时刻资源及旅客接待能力，随着浦东机场第四跑道利用率提升、T1 航站楼改造工程竣工于2016 年上半年全面投入使用、迪斯尼开业带来增量需求和持续受益虹桥需求溢出，而16 年高峰小时起降架次也从之前74 架次实际增至76 架次，而7 月份新增航班处罚结束后高峰小时容量仍将会较大提升空间，将对浦东机场业务量的实际增长起到积极作用。
    上海迪斯尼项目带来长期利好。作为全球著名的旅游项目，迪斯尼乐园对国内外游客有着强大吸引力。上海迪斯尼乐园也将极大促进公司未来的发展。乐园规划面积3.91 平方公里，其中一期约369 英亩，将于2016 年6月开门营业。鉴于上海迪斯尼一期的庞大规模和人口基数，我们预计上海迪斯尼乐园年均稳定入园人数在2000 万人次左右。根据上海世博会经验数据，世博会带来新增航空客流约占入园人数的15％，据此我们估计上海迪斯尼开园后将为上海机场带来长期利好。
    盈利预测与估值：我们预测公司2016～2017 年EPS 为1.43、1.57 元，对应PE 为20、18 倍。从产能充裕、非航业务快速发展、迪斯尼、资产注入预期等角度来看，我们认为上海机场依然是低估值、稳增长、促消费、高分红、产能周期与经济周期匹配的中长期配臵品种，维持增持评级。
    风险提示：国内外宏观经济表现不佳影响航空需求，油价大幅波动使浦东航油投资收益下降，发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。