2015年公司房地产结算的综合毛利率为31.6%，相比上年增加了10.1个百分点。考虑到公司在2015年的销售增速和今年以来杭州、上海等地较为火热的市场状况，我们认为公司今年的业绩保持高增速是比较确定的。 
    销售突破两百亿、现金流大幅改善：公司在2015年实现销售额233亿，第一次突破200亿大关，相比上年增长48.4%；同时受益于销售回款率的提升，年度经营活动现金流量净额为80.5亿，同比大幅增长711.1%，年末持有现金35.8亿，同比增长90.5%。我们预计公司在2016年的销售额能突破260亿，且销售单价相比2015年还会有一定的上升。公司2015年拿地建面104.3万方，合计金额为73.7亿，2016年计划拿地金额80亿，土地投资并不激进，预计今年依然能保持较好的现金流状况。 
    发展战略清晰、看两个突破：为了增加优质存货的弹性、维持地产结算的可持续，公司传统的地产业务坚持"4-4-2"战略，即自有占比40%、合作占比40%、商业代建占比20%。公司2016年转型的看点主要是两个，一个是滨江品牌的外溢（即以社区和高端业主为场景和对象的生活服务业的突破），另一个是金融投资领域的突破（三只金融投资团队，涵盖一级、一级半和二级市场，预计2016年投资规模达到50亿，主要是文化、环保、工业4.0等方向），未来有望逐步成长为多主业的公司。  
    投资建议 
    考虑到2015年销售额的大幅增长，我们预计公司2016实现EPS为0.43元，同比增长33.4%，对于当前股价仅16倍PE，考虑到公司海外布局、金融业务的突破及可期待的品牌外溢，我们维持买入评级。  
    风险提示 
    今年下半年杭州市场销售不景气、公司转型业务推进缓慢。