营业收入同比增长1.14%；归属于母公司所有者的净利润同比增长1.70%。利息净收入795.36 亿元，同比减少14.64亿元，下降1.81%。净息差为1.97%，同比下降0.25 个百分点。非利息收入同比增长7.03%。不良贷款率1.43%，拨备覆盖率149.07%。集团业务及管理费302.31 亿元，同比增长3.87%。
    ■息差收窄，非息收入较快增长：公司一季度息差同比大幅收窄，导致集团利息净收入出现负增长。净息差1.97%，同比下降0.25 个百分点。集团实现非利息收入435.77 亿元，同比增加32.48 亿，增长8.05%。
    非利息收入在营业收入中占比为35.40%，同比增长2.16 个百分点。营收增长点主要来自手续费及佣金收入贡献，其中手续费及佣金收支净额257.27 亿元，同比增加13.72 亿元，增长5.63%。
    ■不良和拨备压力进一步加大。不良贷款率达1.43%，一季度末拨备覆盖率149.07%，跌破监管红线。2016 年如能成功出售南商行，拨备计提压力将有所缓解。目前不良贷款率尚无企稳止升的趋势。
    ■成本管理能力仍有不足。公司业务及管理费302.31 亿元，同比增加11.25 亿元，增长3.87%。成本收入比为24.61%，同比增长0.64 个百分点。中行需加强费用管理，提高成本管理能力。
    ■海外资本运作稳步推进。公司计划出售南商行，将于2016 年落定。
    预期公司将获约328 亿人民币税前收益。公司计划将中银香港作为海外资本整合平台，将有利于充分利用整合海外资源，促进公司发展。
    ■投资建议：中性-A 投资评级，6 个月目标价3.40 元。我们预计公司2016-2018 年的收入增速分别为2.50%、2.00%、1.50%，净利润增速分别为1.00%、0.50%、0.20%，；首次给予中性-A 的投资评级，6个月目标价为3.40 元。
    ■风险提示：宏观经济风险；资产质量恶化风险。