非息收入保持较高增速，共同推动营收小幅增长1.14%。公司继续压缩成本收入比，同时信用成本大幅压缩，最终归属母公司净利润实现了小幅正增长。可见，生息资产规模小幅扩张、成本收入比压缩和信用成本下降是业绩增长驱动因素，但重定价带来NIM大幅收窄拖累了业绩表现。
    集团在1季度生息资产环比增长1.17%，并没有伴随着社融出现大幅增长。从结构看，贷款占比小幅上升，而同业资产、证券投资和央行存款的绝对额都出现了季度环比下降。其中1季度母公司贷款新增2844亿元。 
    根据我们计算，生息资产收益率3.64%，环比下降18BP；付息负债付息率1.84%，环比下降9BP。预计NIM为1.99%环比下降9BP。贷款重定价对于NIM压力较大，我们判断之后压力将会大幅缓解。 
    集团口径的不良贷款率为1.43%，连续两个季度保持持平。期末不良贷款余额1358亿，较年初增长49亿。我们判断公司在1季度加大了不良贷款的核销和批量转让力度，预计规模在140亿。1季度信用成本0.70%，较去年同期小幅上升5BP，较上季度大幅下降59BP。尽管公司加大了拨备计提力度，但是最终拨备覆盖率还是实质突破了150%的监管下限，达到149.07% 
    我们预测中国银行2016、2017年的EPS为0.55元、0.55元（不考虑南商银行出售的一次性收益），2016年底每股净资产为4.55元，对应2016、2017年的市盈率为6.1倍、6.1倍，对应2016年底的市净率为0.74倍。作为中国综合化金融的领先银行和国际化程度最深的银行，中国银行在一路一带和海外银行保持积极的拓展，有利于对冲国内银行业务的下滑，继续给予增持评级。
    风险提示：资产质量超预期恶化。