投资要点：
    投资建议：目标价至3.90元，维持谨慎增持评级考虑经济下行背景下银行资产质量压力，下调16/17 年净利润增速0.0/2.2pc 至0.38%/1.79% ， EPS0.58/0.59 元（ 调减0%/3% ），BVPS4.84/5.26 元，对应5.84/5.73 倍PE，0.70/0.65 倍PB。由于行业估值中枢下调，下调目标价至3.90 元，维持谨慎增持评级。
    业绩概览：基本符合市场预期
    银行2015 年实现拨备前利润2908 亿元，同比增长3.9%；归属母行净利润1708 亿元，同比增长0.7%，基本符合市场预期。
    新的认识
    1、营业收入增长总体乏力。2015年营业收入同比增长3.37%，增速较上年下降10pc。最大的负向影响是息差，受降息影响，2015年中行息差收窄13bp至2.12%。
    2、资产质量压力弱于同行。这主要由于低风险个金、海外业务占比高的结构优势。2015年中行不良真实生成率0.89%，核销转出后不良率上升25bp至1.43%，关注类贷款占比上升14bp至2.51%。
    3、出售南洋商业银行为计提拨备留出空间。2015年末拨备覆盖率153%，拨贷比2.20%，接近监管要求。静态测算，中国银行出售南洋商业银行将提振2016年净利润246亿元，相当于2015年净利润的14%，为未来拨备计提留出空间。
    风险提示：经济下行背景下资产质量恶化速度超预期