一季度盈利能力继续提升，内销增长主要来自于三四级市场份额提升。驱动公司收入和利润增长主要来自于两方面：三四级市场渠道下沉，在原材料价格相对处于低位的情况下，通过一定的价格调整，市场占有率提升，实现销量快速增长，但是三四级市场进场费用率10 个点左右，远低于一二级市场，从而提升公司收入和盈利水平；公司除豆浆机和热水壶之外，电饭煲等其他厨房家电均价全部高于国内其他品牌，一二级市场通过消费升级，提升盈利能力，一季度毛利率和净利润率分别提升1.62 个百分点和1.3 个百分点。
    出口下滑或是导致业绩低于预期主要原因，少数股东权益收回或部分弥补出口增速下滑影响。2015 年公司对SEB 销售31.93 亿元，同比增长19%，2016 年公司预计和SEB 集团关联交易总额为33.41 亿元，其中销售32.89 亿元，同比2015 年仅增长3%，增速大幅下降。一季度收入增速下滑的主要原因估计和出口下滑有关：公司预收账款3.29 亿元，同比增长39.4%，同时一季度我国小家电行业景气度仍处于相对高位，行业保持稳定增长，因此，我们可以推断内销增速15%左右。公司3 月25 日公告，拟以自有资金5.8 亿收购禾丰发展持有的控股孙公司武汉苏泊尔（2015 年净利润2.09 亿元，对应PE11 倍）25%股权，6.43 亿元收购禾丰发展持有的控股子公司浙江苏泊尔家电制造公司（2015 年净利润1.73 亿元，对应PE15 倍）25%的股权，在假设两家公司净利润同比分别增长15%的前提下，估计两次收购将合计增厚公司净利润5485 万元左右，约增厚每股收益0.09 元。
    与大众不同的认识。目前市场部分投资者认为，公司主要驱动力之一SEB 订单逐步遇到天花板，未来增长可能面临一定压力，但是我们认为，SEB 持股比例进一步提升后，SEB 对公司的管理、技术研发等方面的支持将持续加强，作为我国小家电行业优质龙头公司，公司在我国小家电行业消费升级趋势加速过程中，竞争力将进一步加强，另一方面生活类电器也将逐步成为公司主要增长来源之一。
    盈利预测与评级。我们维持公司2016 年到2018 年每股收益分别为1.78 元、2.24 元和2.76元的盈利预测，对应的动态市盈率22 倍、17 倍和14 倍，考虑到公司少数股东权益将进一步收回，维持“增持”投资评级。