消费升级、SEB 订单转移、渠道下沉将继续带动公司利润提升，子公司剩余股权的收购将直接增厚业绩。
    苏泊尔Q1 业绩增长19%
    苏泊尔发布2016 年一季报，Q1 实现收入31.3 亿元，YoY4%；实现归母净利2.8 亿元，YoY19%；实现扣非后归母净利2.4 亿元，YoY15%；实现EPS0.44 元/股。在小家电行业整体景气度较好的背景下，公司业绩持续增长。内销方面，渠道下沉提升产品三四线市场占有率，电商推广拉动线上销售；外销方面，SEB 订单转移提供了强力支撑。
    盈利能力提升，现金状况改善
    原材料价格下降、消费升级带动下的产品结构提升使得综合毛利率提高1.6pct 至31.1%。期间费用率同比基本持平，净利率小幅提升1.1pct 至8.8%。Q1 公司经营现金流量净额1.7 亿元，YoY790%。存货较期初下降35%，运营效率得到提升。长期来看，消费升级是小家电市场的主流趋势，高端产品销售占比仍将提升。公司渠道向销售费用率低的三四线市场下沉，并积极推广线上销售，费用端有望得到改善。
    厘清商标权归属，有利长期发展
    报告期内，公司向苏泊尔集团支付了5000 万元商标转让价款，受让了集团拥有的“苏泊尔”及“SUPOR”注册商标，涉及家居电器、地板护理、衣物护理及个人护理等产品。商标权转让有助于公司品牌竞争力的提升和长期发展战略的推进。
    收购子公司股权，有望增厚业绩
    公司计划分别用现金6.4 亿元、5.8 亿元收购禾丰公司（SEB 全资子公司）持有的浙江苏泊尔家电公司25%股权和武汉苏泊尔炊具公司25%股权，收购完成后标的公司将由苏泊尔控股子公司转换为全资子公司。我们预计，不考虑资金成本，此次收购将可以直接增厚业绩接近10%。
    业绩有望继续稳健增长，维持“增持”评级
    苏泊尔是我国炊具、厨房小家电龙头企业，随着新品创新推进、销售渠道拓展及SEB订单转移扩大，公司业绩仍将保持较快增速。预计2016-2018 年EPS 分别为1.77/2.13/2.55 元，给予2016 年25-30 倍PE 估值，对应合理价格区间为44.25-53.10元，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济景气下行，公司出口对SEB 依赖度过高。