公司收入保持稳定增长，Q4 净利率近10%，创历史新高，带动利润增速环比明显提升，业绩略超市场预期。
    电商+三四级市场打开内销空间，SEB 出口订单转移顺利彰显大股东实力。
    内销方面，小家电消费属性强，行业整体受经济/地产周期影响小，景气度相对较高，公司内销份额稳步提升，预计线上增速（30%~40%）依旧快于线下，渠道下沉进一步打开三四级市场空间（收入增速超20%），后续将成为主要的动力引擎。出口方面，大股东SEB 订单转移带来海外收入持续增长，根据公司前期关联交易公告，2015 年实际出口订单金额32.4 亿元（同比+19%），在全球经济不景气背景下出口订单比预计高出2607 万元，大股东实力与集团地位突出。
    销售费用率下降1pct 带动净利率提升至8.2%，费用改善+规模放量保障后续盈利能力继续向上。公司2015 年净利率提升1pct 至8.2%，其中Q4 净利率大幅提升2pct 至9.8%。主因是销售费用率的快速降低（同比-1pct），次因是新品放量带来的规模效应。费用较低的线上、三四级市场增长迅速拉低整体费用率，出口占比提升也有贡献。后续收入结构的改变与规模效应的显现将使得费用率持续改善，随着产品结构进一步优化，原材料价格低位运行，公司盈利能力仍有提升空间。
    经济下行期消费品抗周期属性彰显，持续稳健成长可期。三四级市场小家电步入普及期，苏泊尔凭借品类扩张+渠道下沉继续分享增长红利，同时公司已与SEB 共同对接出口客户，海外订单有望持续向中国转移。公司调研显示2016 年1 月销售情况良好，预计2016 年收入仍可实现稳健增长，同时费用率维持低位运行，利润增速快于收入增速。公司在经济下行期彰显消费品的抗周期属性，稳健成长属性突出，预计业绩将保持持续稳定增长。
    风险提示。1.原材料价格大幅上涨；2.渠道下沉进展不达预期；3.出口订单大幅下滑。
    盈利预测、估值及投资评级。公司全年收入保持稳定增长，Q4 净利率创历史新高带动利润增速环比明显改善，全年利润增速超出市场预期。预计后续品类扩张、消费升级、渠道下沉将进一步打开内销空间，大股东SEB 出口订单料将持续稳定转移，在经济下行期公司消费品的抗周期属性彰显，持续稳健增长可期。上调公司2015-17 年EPS 预测至1.40/1.75/2.10 元（原预测1.33/1.60/1.90 元），对应PE 为19/15/13 倍。公司当前估值具备安全边际，值得战略性长期配置，给予2016 年20 倍PE，对应目标价35.0 元，上调至“买入”评级。