由于一季度尚未完成少数股东权益收购，净利润增速符合预期。
    内销保持快速增长，而出口同比下滑拖累收入增速
    1Q16 公司收入增速略低于预期，原因是去年四季度海外销售较为疲软，库存较高，导致一季度出口同比下滑。内销仍然保持两位数的快速增长，其中三四线市场增速高于一二线市场。目前海外市场的库存已经得到消化，预计未来出口收入将逐步恢复。
    内销毛利率提升，尤为不易；费用率控制得当
    1Q16 公司的毛利率为31.1%，同比提高1.6pp，一方面原因是内销收入占比提高的结构性原因，但更让我们欣喜的是随着炊具、厨房工具、球釜等高毛利产品占收入比例提高，内销毛利率亦有增长。在原材料价格上涨的背景下，毛利率的提升显得尤为重要。
    1Q16 公司的销售费用率为16.75%，同比提高0.55pp，管理费用率为2.6%，同比下降0.4pp，主要原因是部分年度费用在一季度结算，总体而言控制得当。一季度，投资收益增加1900 万元，主要来自理财收益的增加。
    盈利预测和投资建议
    预计公司2016-2018 年收入为122.4、136.2 和150.8 亿元，同比增长12.2%、11.3%和10.7%，净利润为11.3、13.2 和15.2 亿元，同比增长27.1%、17.0%和14.7%，EPS 为1.79、2.09 和2.40 元。现价对应2016 年21.7 倍，考虑到公司在我国小家电行业的龙头地位，品牌形象好、产品线丰富、渠道布局完善，竞争力强，业绩增长确定性高，且分红稳定，虽然短期涨幅较高，估值仍处于合理区间，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示：三四线增长低于预期，原材料价格大幅上涨。