出口业务下滑致收入增速环比下降，利润增速仍然保持快速增长，公司预告2015H1 净利润增速区间为0~30%。
    内销保持快速增长，出口订单有所下滑。估计公司2016Q1 内销仍然保持15%左右的稳健增长，电商渠道、三四级市场增速依然是亮点，预收账款同比+39%，反映经销商打款积极，后续增长具备潜力。出口因去年年末海外需求疲弱，致16Q1 渠道处于去库存阶段，SEB 与非SEB 订单均出现一定下滑，拖累整体增速。展望全年，预计内销依靠新品推出、渠道下沉、电商增长依旧可以保持两位数的稳健增长；出口SEB 订单转移稳定，后续随着渠道库存消化有望恢复正增长，前期公告预计2016 年SEB 订单同比+3%，我们判断此估计较为保守，实际增速超预期概率较大。综合来看，公司2016 年整体收入依旧有望保持10~15%的较快增长。
    产品升级/成本红利推升毛利率，销售费用计提充分，净利率维持高位。
    2016Q1 毛利率31%，同比+1.6pct，顺应小家电消费升级趋势，产品结构升级是主因，原材料成本低位亦有贡献。销售费用率提升带动整体费用率同比+0.5pct 至19%，主要由于Q1 计提较为充分。公司净利率维持高位运行，同比+1.3%至9.7%，全年来看，一方面受益于消费升级，公司毛利率仍有提升空间，另一方面随着规模效应提升，低费用渠道（出口、电商）占比提升，费用率下行趋势确定，利润率仍有较大提升空间，未来利润增速仍有望持续高于收入增速。
    小家电行业长期稳健增长可期，看好公司生活电器新布局，后续管理激励仍有提升空间。小家电一二级市场受益消费升级与品类扩张，三四级市场依靠渠道下沉与产品普及，在经济增速下滑背景下稳健成长属性凸显，穿越周期。产品力领先，能够持续进行品类扩张，同时渠道布局全面的优质龙头有望分享行业增长红利，值得战略性长期配置。公司生活电器新品前期完成渠道铺设及客户开发，2015 年实现约4000 万收入，未来有望成长为新的增长点。同时，上一期股权激励将于年底到期，后续管理激励仍有进一步提升空间，带来业绩释放动力。
    风险提示。1.原材料价格大幅上涨；2.渠道下沉进展不达预期；3.出口订单大幅下滑。
    盈利预测及估值。苏泊尔一季度业绩符合预期，我们持续看好小家电行业以及公司的稳健成长。预计公司2016 年收入增速仍将保持两位数以上的较快增长，利润增速高于收入。考虑到后续少数股东权益收回有望增厚业绩，维持其2016-18 年EPS 预测1.87/2.23/2.56 元，对应PE 21/17/15 倍，依然值得战略性长期配置，维持“买入”评级。