投资要点：
    业绩符合预期，外延整合推动业绩加速，维持增持评级。2016Q1公司归母利润1.25 亿元，同比增长42%，超思股份和展望药业贡献利润约1800 万，扣除并表影响，原有业务增速约22%，表现靓丽，维持盈利预测2016-18 年EPS0.72/0.85/0.98 元。超思股份和展望药业2015 年11 月份并表，增厚业绩，血必净增速逐步恢复，配方颗粒增长依然强劲，外延整合继续推进带动业绩加速，维持增持评级，给予2016 年PE28X，目标价24 元。
    配方颗粒增长依然强劲，试点有序放开。配方颗粒一季度增速接近40%,延续高增长模式，高于我们预期的25%增速。老市场新市场各有贡献，试点放开对一季度影响较小。河北省出台的医保排他政策，缺乏市场合理性，政策执行有待进一步观察。《中药配方颗粒管理办法》3 月1 日征求意见结束，监管由国家局下放至省局备案， 但办法要求原材料完全可溯源仍将维持较高进入壁垒，我们预计管理将有序放开，原有六家企业仍占据优势。
    血必净增速逐步恢复。血必净2016Q1 年收入增11%，销售策略调整后，增速逐步恢复。在医保控费大环境下，血必净通过增加医院及各科室覆盖率逐步突破，未来增速还可能提升。
    外延整合推动业绩加速。超思股份和展望药业2015 年11 月并表，按照业绩承诺，2016 年将增厚业绩9500 万元。同时，2015 年10 月份，公司公告收购海南龙胜堂制药100%股权。未来，公司外延并购整合仍将持续推进，带动业绩加速增长。
    风险提示：血必净控费影响加大；配方颗粒试点放开低于预期。