报告期内，公司的核心产品血必净注射液和中药配方颗粒分别实现营业收入137,589.65万元、159,088.77万元，同比分别增长7.67%和30.53%。通过建立血必净安全性再评价资料体系和强化学术推广，有望部分抵消降价压力，我们预计血必净注射液在2016年有望继续保持小幅增长。中药配方颗粒市场存在竞争放开的压力，但市场空间也会在培育的过程中逐步打开，康仁堂的中药配方颗粒的市场份额已经位居第二，通过新增研究品种和全成分品牌营销，中药配方颗粒在短期内有望继续保持快速增长。考虑到并购带来的合并报表范围的变化，可以确定，公司会在2016年实现增长提速。
    外延增长逐步兑现。继上半年收购超思股份和展望药业，完成在互联网医疗和医药辅料领域的布局之后，公司在报告期内还完成了对海南龙圣堂制药有限公司的全资收购（以下简称“海南龙圣堂”）。海南龙圣堂的产品以中药抗癌产品为主，包括治疗肺癌的独家专科药物清肺散结丸和针对肠胃癌的抗癌平丸。超思股份和展望药业于去年11月开始财务并表，海南圣龙堂也将于今年开始并表。按照业绩承诺，三家公司16年预计贡献利润近亿元，业绩逐步兑现。
    在研品类丰富。公司一直注重产品研发，2015年，研发投入1.15亿元，同比增长30%。目前共有在研项目35个，其中1.1类新药项目3个，15年获得临床批件项目5个。此外，公司的3.1类新药罗氟司特片也于近日获得临床试验批件，罗氟司特片主要用于治疗COPD伴有的慢性支气管炎，预计产品后续将快速开展临床试验。从研发进展来看，磺达肝癸钠、胸腺法新、罗库溴铵和阿立哌唑原料药等6项产品均进入生产申报环节，有望在短期内获得生产批件，丰富公司的产品种类。
    风险因素：药品降价风险；市场推广低于预期的风险。
    我们预计公司2016-2018年摊薄后的EPS分别为0.68元、0.78元和0.90元，对应的动态市盈率分别为21.75倍、18.90倍和16.47倍，考虑到中药配方颗粒的高景气度、外延增长及新药上市能够带来的业绩增量，维持买入评级。