公司产业整合平台价值突出，配方颗粒+整合并购保障未来业绩增长稳定，维持增持评级。
    业绩下调，但考虑到公司增速超过行业平均，给予一定溢价，2016 年PE35X，下调目标价至24 元。
    配方颗粒延续高增长，市场放开，空间更大。Q4 公司收入增速19%，较前三季度，增速恢复。配方颗粒增速35%，延续高增长模式，目前部分省份在放开试点企业，但市场仍未有实际拓展。若配方颗粒能够全面放开，零售和基层医疗市场全面解禁，则打开的市场空间更大，康仁堂增速还可能进一步提升；血必净受控费影响，增速预计在个位数。
    外延并购不断拓展。2 月2 日公司公告收购湖北亿诺瑞生物，完善肝素制剂的全产业链。2016 年公司还将完成超思和展望药业的整合经营，协同效应有望进一步发挥。
    风险提示： 肝素价格波动风险；血必净控费影响加大；配方颗粒试点放开低于预期。