往后看煤价将以上涨为主，作为焦煤龙头公司，西山煤电也可能努力降低成本，公司未来盈利有望逐渐改善。
    2016 年并无扩张计划。2015 年公司原煤产量同比减少0.29%至2788 万吨，精煤产量同比减少1.9%至1290 万吨。2016 年生产经营计划指标是：原煤产量2755 万吨，洗精煤产量1170 万吨，年发电量106.85 亿度，焦炭440万吨。公司2016 年的计划和2015 年的产量变化不大，煤炭生产略有下降。
    2015 年4 季度销售已经明显好转。公司2015 年吨原煤售价从2014 的459元/吨下降至361 元/吨，从1 季度的情况看，公司的煤价已经有明显的好转，我们不明白公司2016 年精煤的计划产量为何下降，而且目前焦煤价格明显有见底回升的趋势，尤其276 天和全国减产政策的推进，煤炭行业的盈利有望明显改善，预计2 季度公司售价和盈利有望好转。其实我们完全可以从公司1 季度和去年4 季度的现金流、现金和应收账款等数据的好转明显看到公司的盈利即将改善。
    2016 年公司首要机会来自焦煤涨价。公司焦煤占比40%，近期钢厂钢铁和焦煤库存下降，而公司及行业同类公司的库存也大幅下降，而5 月1 日后全国煤矿276 天工作日将执行，焦煤产能受限，未来公司销售价格有望大幅上涨。
    2016 年次要机会来自供给侧改革助力成本下降。公司是年初总理选择下矿的企业，且人工成本占成本比例较高。按照供给侧改革“降成本”应该是公司未来的方向，公司已经计划未来3-5 年分流转岗15%的员工，未来成本有望下降，而作为拥有全国最优质焦煤资源的公司，拥有长期维持稳定的盈利护城河。
    投资建议：我们调整公司2016-2018 年EPS 分别为0.10（前值0.12）、0.17（前值0.15）、0.14 元，近期煤价有望明显提升，按照2016 年行业PE 中值118 倍，综合考虑上文的公司优势，我们按此PE 估算公司目标价11.8 元，维持买入评级。
    风险提示：供给侧改革执行力度弱于预期。