简评
    总理考察意义深远，或成供给侧改革龙头标杆
    上市公司所属山西焦煤集团是中国目前规模最大、煤种最全、煤质优良的炼焦煤生产企业；2014 年营业收入2577 亿元，位列山西五大煤炭集团第一位，位列全国第二位，仅次于神华集团；焦煤生产能力稳居全国第一、世界第二，2014 年原煤产量1.07 亿吨，位居山西省第二位。2016 年1 月4~5 日，李克强总理赴山西召开煤炭和钢铁去产能座谈会，并实地考察了山西焦煤集团下属的西山煤电官地矿，其所含意义深远，我们认为山西是煤炭大省，山西焦煤集团又是山西的煤企龙头，在煤炭供给侧改革如火如荼之际，未来公司将极大可能成为本次改革的龙头标杆。
    去产能已迫在眉睫，人员分流成改革首要任务
    煤炭行业产能严重过剩，初步统计2015 年全行业亏损面已达95%，供给侧改革已迫在眉睫，而改革的首要任务则是分流人员。
    山西焦煤集团2014 年经营性业务亏损3.61 亿元，人员22.9 万人，人均产量467 吨/人，不及全国平均值704 吨/人，可谓效率之低，人员冗余之重，2015 年经营效益预计更加惨淡，致使其自身改革动力十足。本次下属子公司西山煤电集团转岗分流1.25 万人，占在册总人数的15%，分流的人员涉及面广，包括了五大类：煤矿及选煤厂等主业人员、矿建及租赁等多元化业务人员、机关和本部等管理人员、机电厂及水泥厂等辅业人员、医院及物业等“企业办社会”机构人员，如分流工作进展顺利，可有效减轻企业人员负担。
    人员分流成效可期，未来公司业绩将显著改善
    我们将西山煤电集团《2016 年转岗分流考核指标》按照是否属于上市公司进行分类，可以测算出其中上市公司2016 年有望分流人员4357 人。2014 年上市公司平均薪酬14.91 万元/人，如按转岗分流平均薪酬3 万元/人的标准计算，则2016 年可节省人工成本5.19 亿元，据此，预计公司2016、2017 年净利润1.71 亿元、3.99 亿元，EPS 分别为0.05 元、0.11 元，我们维持对公司的买入评级，给予2 倍PB，目标价格10.54 元。
    特别关注：煤炭行业人员分流相关内容请参考我们近期报告《煤炭供给侧改革之人员篇：效率低，负担重，剥离人员有望达100 万》。