公司产品技术升级引领行业，梅赛思品牌定位高端智能，将充分受益于行业消费升级大势。
    2016Q1 业绩稳健增长，经营效率明显提高
    公司2016 年一季度实现营业收入12.9 亿元，YoY10.5%；实现净利润1.1 亿元，YoY3.3%；实现EPS0.24 元/股。公司利润端增速放缓主要受报告期内计提市场费用和广告费用影响。公司2016Q1 实现毛利率33.5%，同比大幅增加5.2pct；但受期间销售费用率同比增加3.6pct 影响，净利率同比减少0.6pct。公司经营效率明显提高：净营业周期较2015Q1 缩短近10 天。
    燃气热水器增长一枝独秀，市场份额稳步提升
    根据中怡康统计数据，2016 年1-2 月我国热水器市场零售量增速为6.8%，万和品牌零售量增速为13.3%，高于行业平均水平。整体市场分品类来看，燃气热水器的增速为16.3%，远高于电热水器1.9%的增速和太阳能热水器-5.1%的增速。公司产品以燃气热水器为主，将充分受益于燃气热水器市场需求的高增长。公司市场份额进一步提升：燃气热水器零售量的市场占有率为18.2%，较2015 年同期增加0.2pct，继续保持行业第一名的位置；电热水器零售量的市场占有率为6.1%，较2015 年同期增加0.3pct，位于行业第五名。
    产品结构升级大势所趋，梅赛思品牌定位高端智能
    我国热水器行业整体产品结构升级趋势明显。根据中怡康统计数据，2016 年1-2 月出水量大于11 升的燃气热水器和容积量大于50 升的电热水器的零售量市场份额分别为51.2%和47.3%，较2015 年同期分别增加8.1pct 和3.4pct。公司坚持引领热水器产品升级换代，作为行业龙头将充分受益于行业消费升级大势。2015 年，公司共有9 款产品入选“能效之星”目录，并设立了专注于高端智能产品的梅赛思品牌，与万和品牌形成有效互补。梅赛思的首批产品已于2015 年“双十一”期间在天猫、京东上线，并承运了广东首家O2O 体验馆，有望成为公司新的业绩增长点。
    燃热龙头地位稳固，技术升级引领行业，维持“增持”评级
    万和电气业绩增长稳健，基于高覆盖率的线下渠道网点，产品市场份额行业领先，高端智能新品和电商业务有望贡献新的增长动力。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.83/0.92/1.01 元/股。参考可比公司估值，给予2016 年23-25 倍PE，对应合理价格区间19.09-20.75 元，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧，高端产品销售不达预期。