设立梅赛思品牌，定位高端智能。
    营销模式改革，收入稳健增长。公司前三季度实现营业收入30.8 亿元，YoY 3.0%；归属于上市公司股东净利润2.6 亿元，YoY 13.1%。其中，三季度单季实现营业收入9.6 亿元，YoY 4.9%，归属于上市公司股东净利润0.6 亿元，YoY -7.4%。前三季度实现EPS 0.58 元。公司试行联营公司营销改革，于广西、广东等地取得良好效果。
    业绩逆势增长，市场份额稳固。受宏观经济增速放缓影响，行业整体表现平淡。根据中怡康统计，15 年1-9 月，热水器整体市场零售量同比降低5.5%；其中，三、四级市场零售量分别同比增加0.7%和4.7%。与此对比，万和整体市场零售量同比降低1.9%，其中，三、四级市场零售量分别同比增加6.4%和18.4%，逆势取得优秀销售业绩。其中，燃气热水器零售量市场份额17%，行业排名第一。
    产品结构调整，盈利能力改善。公司三季度实现毛利率32.8%，较去年同期提高1.4pct。公司盈利能力进一步改善，主要源于公司积极调整产品结构。根据中怡康统计，1-9 月公司热水器终端销售均价为1511 元，同比提升约6%；2400 元以上的高端产品占比提升至23.2%。热水器行业消费升级趋势明显：15 年1-9 月，出水量11升以上燃气热水器零售量占比约50.7%，较去年同期提升11.4pct；储水量50 升以上电热水器零售量占比约45.3%，较去年同期提升1.9pct；随着行业中高端产品占比的上升，公司盈利能力有望进一步提升。
    设立梅赛思品牌，定位高端智能。顺应“互联网+”趋势，公司拟投资发起设立子公司广东梅赛思科技有限公司。梅赛思品牌将专注于高端智能产品，与万和品牌形成有效差异化互补，并将通过线上渠道销售，有望成为未来公司新的业绩增长点。
    维持“增持”评级：预计15-17 年EPS 为0.69/0.80/0.93 元，公司主营业务稳健，随着联营公司模式的进一步推广以及产品结构的持续升级，未来有望继续保持稳定增长，给予15 年26-28 倍PE，对应合理价格区间17.94-19.32 元，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行，市场竞争加剧。