年初至今，热水器行业整体保持较快增长，作为热水器领域的龙头企业，公司主业仍有增长空间。
    业绩增速略有改善，费用增长拖累盈利水平
    14Q3 公司实现营业利润0.67 亿元，同比增长3.45%，归属母公司净利润0.59 亿元，同比增长1.75%；14Q1-Q3 公司累计实现营业利润2.61 亿元，同比增长9.14%，归属母公司净利润2.26 亿元，同比增长10.39%。公司毛利率受益于产品结构持续优化，提升至31.39%，而费用率因品牌建设加大渠道与市场投入，同比继续上升，由于公司期间费用率上涨幅度超过毛利率改善程度，公司净利率有所回落。
    投资预测
    报告期内，由于公司主业增速放缓，营收增速不达预期，同时因品牌建设，投入大量渠道费用与市场费用，拖累公司营业利润的上涨。未来，随着出口业务的较快增长、电商销售的占比提升、壁挂炉等新业务的放量，前期品牌建设的成效将逐渐显现，我们仍看好公司未来市场表现，预计14年公司营收与业绩仍能保持较高增长水平，14-16 年EPS 分别为0.71 元/股、0.84 元/股、0.99 元/股，对应目前股价PE 为15.70、13.23、11.25 倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    厨卫行业需求乏力；新品类拓展不力；品牌建设不达预期