投资要点：
    出口发力，带动 13 年及14 年1 季度收入同比提升21.3%和29.3%。
    模具摊销期限变更压低第四季度利润，但 14 年影响可控。
    营销改革与品牌战略初见成效，经营效益稳步提升。
    报告摘要：
    经营概况：2013 年受益出口业务发力，实现收入36.92 亿，同比提升21.3%（国内10%，出口45%），实现净利润为2.48 亿，同比增加14.3% 。摊薄后每股收益0.62 元。1Q14 营收为11.09 亿，增幅29%。
    净利润分别为0.83 亿，增幅24.4%。
    模具摊销期限变更压低4Q13 利润，但14 年可控。13 年四季度公司将模具摊销期限由2-3 年降至1-2 年，全年摊销由349.6 万暴增至2434万。摊销费用暴增系前期结余待摊费用在本期一次摊销完毕，预计14 年增加模具摊销费用在400 万左右，对净利润影响不大。
    优化激励机制和品牌战略初见成效，经营效益稳步提升。在终端渠道大举扩张的尾声，公司及时转变发展思路，从优化营销激励机制和提升产品品牌入手，提升产品和渠道的盈利能力。报告期内国内业务和出口业务毛利率稳步提升，经营效益改善趋势明显。
    3 年百亿目标驱动公司三维发力。13 年公司提出3 年百亿的销售目标，我们认为这就趋势公司在三个方向发力，1.原有产品线的延伸，从燃气热水器向太阳能热水器以及厨电产品扩展；2.提升品牌形象，提高产品盈利能力3.外延式扩张。
    给予公司“买入”评级。预计14、15 和16 年净利润增速分别为：29%，31%和35%，EPS 分别为0.80、1.05 和1.4 元，对应2014/4/22 的收盘价PE 分别为14.6、11.2 和8.4。给予公司“买入”评级。