2014 年一季报利润增速表现较好
    2013 年公司主营收入36.92 亿元，同比增长21.27%；归属于母公司净利润2.48亿元，同比增长14.29%；EPS 为0.62 元。收入主要源于出口营收增长45%，OEM订单大幅增加，分产品而言烤炉收入8.7 亿元同比增119 %，增速最高。
    2014 年一季度收入11.09 亿元，同比增长29.29%；归属于母公司净利润8226万元，同比增长24.38%。
    内部销售体制深化改革、建设OTO 平台
    为更好的适应市场变化，公司在线上线下渠道均将进行改革，线下将经销商和办事处融为一体、解决内部利益矛盾；线上将成立独立的电商中心，委托专业的云平台服务商合作运作，未来还拓展到手机客户端。同时，正在积极构建云平台，跟踪产品购买、发货到客户安装完成、满意度体验回访整个过程，可形成OTO 模式的闭环，重点是将后端服务和沟通做得更好，预计6 月份上线测试。
    三年百亿收入目标明确、改善持续性有待验证
    公司提出在三年内要实现百亿规模的目标，公司保持其在出口上的持续较快增长，在产品上保持燃气热水器龙头优势的基础上，加快电热水器、新能源热水器、烤炉等产品的收入贡献。通过OTO 平台建设大幅提升电商渠道的收入贡献，提升用户体验，我们未来也将重点关注公司在OTO 平台的推进成效。
    风险提示
    渠道整合进度和成效低于预期。
    给予“谨慎推荐”评级
    在百亿目标的制定下，我们预期公司将从提升新品贡献、可能的外部合作扩展、渠道OTO 平台建设、内部销售体系改革这四个方面来获取收入利润规模的提升。市场投入在2014 年也将比往年增加，2014 年一季度公司开局表现良好，收入和利润增速均比2013 年有所改善，改善持续性有待观察。我们预计14/15/16 年EPS 分别为0.80/1.00/1.22 元，给予“谨慎推荐”评级。