点评：
    1、 15 年业绩出现下滑，16 年Q1 增速由负转正，全年业绩可期公司2015 年实现营收186.54 亿元，同比下降9.83%，业绩下滑，主要是受宏观经济的影响，新签订单回落，项目推进缓慢。分业务看，合计占比达91.83%的装饰和幕墙业务分别下降9.24%和17.47%，设计和家具业务分别下降6.16%和41.47%，但是起步不久的电子商务实现营收0.27 亿元，增447.02%；分区域看，公司积极向省外拓展，省内地区业务占比由2010 年51.93%下降到2015 年的29.95%；省外地区业务占比由2010 年48.07%上升到2015 年的70.05%。
    公司15 年实现净利润16.02 亿元，下降14.65%，净利下降幅度大于营收，是因为1）经济下行，行业竞争激烈，毛利率下滑；2）公司发展互联网家装等新兴业务，增加管理投入，管理费用增加3593 万；但资产减值损失减少7617 万元。
    2016Q1 实现营业收入41.83 亿元，同比上升3.11%；实现净利润4.64 亿元，同比上升6.25%。营收增速好于去年，表明公司一季度订单情况良好，为2016 年的发展奠定了良好的基础。
    2、 15 年毛利率小幅下降，期间费用进一步侵蚀净利润，16Q1 均有好转2015 年公司毛利率为17.81%，较去年同期下降0.62 个pp。分业务看，所有业务毛利率均下降，其中装饰和幕墙业务毛利率分别下降0.86 个pp 和0.28 个pp，设计和家具业务毛利率分别下降0.28 个pp 和2.1 个pp。
    期间费用方面，销售费用率上升0.24 个pp 至1.39%；因公司增加互联网家装方面投入，导致管理费用率上升0.41 个pp 至2.40%；财务费用率上升0.09 个pp至0.18%，主要是因为公司的银行借款增长，相应的利息支出增长。期间费用率上升了0.74 个pp，进一步侵蚀了公司净利润，净利率下降0.57 个pp 至8.61%。
    分季度看，16Q1 的毛利率和净利率分别同比上升0.36、0.40 个pp，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别下降0.07、0.25、0.07 个pp。
    3、经营活动现金流净额提升，回款改善明显
    公司15 年经营活动现金净流量净额为0.82 亿元，较去年同期-3.46 亿元的净额明显提升，主要是加强回款，增加现金流入。我们可以看到公司收现比大幅提升10.63 个pp，付现比仅提升5.18 个pp。
    4、完成传统产业升级，发展互联网家装新兴业务，维持“强烈推荐-A”评级公司一方面凭借行业龙头优势，完善产业布局，向产业链上下游延伸，实施产业升级。另一方面，大力发展互联网家装业务，完成O2O、F2C、C2B，搭建一体化综合服务平台。此外，公司将积极走出去，跟随“一带一路”国家战略，开拓海外市场，进行全球布局。16、17 年EPS 为0.93、1.06 元，对应PE 为16.9与14.8 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：宏观经济下行，业绩低于预期，新兴业务不及预期，回款风险