考虑到公司2015 年业绩逊于预期，我们下调公司2016/17 年EPS 至1.10/1.34元(原1.36/1.61 元)。考虑到装饰行业回暖趋势已现、并购基金将助力产业外延扩张，同时参考当前可比公司估值水平，维持目标价20.23 元，对应2016 年18.4 倍PE，增持评级。
    订单复苏超预期，2016 年是互联网家装模式验证关键年份。受益于房地产去库存调整，地产产业链正处在向上周期，装饰行业已迎来复苏迹象，且回暖趋势明显，2016 年初以来公司订单已恢复高位增长；此外，公司互联网家装平台金螳螂家进展顺利，预计2016 年将推出不低于50 个城市试点，一旦模式验证成功，则金螳螂家有望在2017 年大量复制，其业绩也将于2017 年逐步兑现。
    产业外延扩张可期，全球化战略步步为营。公司发起设立12 亿元产业基金，将围绕在线家居设计、AR/VR 布局、智能家居、互联网金融等打造多极化业务，创造新的利润增长点。公司近期中标约10 亿元塞班岛项目，将沉淀海外工程经验、积累海外市场口碑，公司将以此契机、把握“一带一路”及“环太平洋经济圈”等发展机遇，加快国际化发展步伐。
    催化剂：新签订单，互联网家装模式验证成功，外延式并购事项等核心风险：行业景气度回升不及预期，金螳螂家进展低于预期等