■略低于预期，逆境中相对优异：公司此次小幅下修业绩略低于预期，但在当前经济增长乏力、地产新开工连续两年下行、装饰同行业绩大幅下滑的背景下，公司表现仍相对优异，逆境之下将进一步拉开与竞争对手的差距、提高行业首位度；同时也能夯实盈利质量，有利于长期发展。公司去年四季度以来订单趋势改善，中电建合作及海外开拓取得突破（塞班岛签订1.6 亿美元框架协议），今年有望有所回暖。
    ■互联网家装全新再起航。人民网报道，金螳螂〃家首批4 城线下体验店双十二开业当日签约近千单，高性价比及公装管控有望形成良好口碑，经测算单店年营业额达到4000 万即可保本，公司计划今年开设50 家体验店，按当前订单趋势预计有较大利润空间。
    ■借助产业基金实现传统主业升级、家装产业链完善和新兴产业布局。公司公告将成立12 亿产业基金：1）通过BIM 技术和装饰工人产业化实现产业升级并向产业链上下游延伸，2）围绕互联网营销、设计平台、人工智能、智能家居、定制家具、软装与宅配、AR/VR、第三方支付等完成O2O、F2C、C2B 布局，打造家装一体化平台，3）投资于消费服务、互联网、大健康等新兴行业，打造新的利润增长点。此外供应链金融和客户金融业务亦有望持续增厚业绩。
    ■员工持股折价三成，低估值优势突出。实际控制人近半年来累计增持271万股，占总股本的0.15%，彰显对公司长期发展的信心。公司员工持股计划12 月25 日购买完成，以均价18.04 元购买1585 万股，当前股价较之折价31%。
    当前估值仅折合16 年12 倍PE，显著低估。
    ■投资建议：我们预计公司2015/2016/2017 年EPS 分别为0.91/1.03/1.17 元。
    考虑公司互联网家装和金融业务的潜力，给予20.6 元目标价（16 年20 倍PE），买入-A 评级。
    ■风险提示：宏观经济下行风险，业务转型风险。