考虑到我们的财务模型已充分考虑了投资收益率下行和准备金补提的悲观预期，维持2016-2018 年EPS 盈利预测1.37/1.51/1.67 元。中国人寿一季度业绩的下降幅度基本符合我们的预期，下降原因主要包括：1）投资收益率下行。一季度股市下降幅度较大，沪深300 指数下降13.7%；同时固定收益类资产投资收益率维持低位，10 年期国债到期收益率低于3%，10 年期AAA 级企业债收益率低于4%。中国人寿是纯寿险公司，相对于综合经营的保险公司，纯寿险公司的业绩对投资收益率更加敏感。2）补提准备金。750 日移动平均收益率继续下行，假设中债国债收益率至2016 年末维持不变，10 年期国债750 日移动平均收益率全年下降幅度在30bp 左右；2016 年一季度末10 年期国债750 日移动平均收益率实际下降幅度为6.3bp。
    预计2016 年保费收入维持较高增速。1）2015 年末总人力达97.9 万人，大幅增长31.7%，为2016 年业务增长奠定基础；从开门红情况来看，2016 年产品策略没有重大变化，预计个险新保保费仍将维持较高增速。2）银保加大发展期缴业务力度，2015 年新业务价值占比提高2.8 个百分点，预计后续转型方向不变。
    投资收益率是关注焦点，预计2016 年投资收益率下行压力较大。公司正在通过多种方式应对投资收益率下行的影响。
    风险提示：市场大幅回调。