②综合毛利率35.17%，综合净利润率18.27%；分别较去年同期增长4.28pct、3.06pct，盈利能力继续提升。主要是由于无害化业务保持较好增长，占比进一步加大，业务结构持续优化，使得综合毛利率较去年上升4pct；资源化业务价格同比下降，但在量上有所弥补，整体收入小幅下降。
    公司预计16 年上半年净利润增速为15%-45%
    13-15 年，公司一季度营收占全年比例平均为20%，而按照我们预测的16 年全年营收，公司一季度实际实现收入占比约为15%，占比有所下降。近年来一季度贡献利润占全年比例也有所下降，从12 年28%下降到15 年23%，但随着二季度多个工程进入结算期，电废业务逐步恢复正常拆解量，无害化新增产能投放，公司同时公告了预计16 年上半年净利润将有15-45%增长（未考虑出售电废业务收益）。
    项目进展顺利，预计公司产能16 年底扩充到170 万吨
    主要项目推进顺利：①沿海固废项目16 年中旬可以取得新增2 万吨焚烧资质；②珠海永兴盛正在扩建焚烧设施，预计3 季度建成并拿到运营资质，16 年底完成；③韶关项目正在点火前的准备工作；④南通惠天然项目填埋2 万吨危废（填埋）和1 万吨固废（焚烧），预计今年中期建成，下半年投运；⑤江西固废项目今年焚烧能力全部投入，填埋能力计划今年下半年建成，预计17 年全面投产；⑥华鑫环保项目目前处于调试状态。以15 年底在手136 万吨资质为基准，公司预计16 年无害化及资源化产能利用率分别达到70-75%及60%。未来五年公司规划了350万吨的总产能，其中2/3 是无害化产能。
    盈利预测
    公司是危废行业的绝对龙头，行业维持高景气度，公司成长性确定性强，近期公司出售再生资源资产聚焦主业，获充沛现金流持续外延可期。我们预计公司16/17/18 年EPS 分别为0.53/0.68/0.90 元，PE 分别33/26/19 倍，维持“买入”