我们的评论
    剥离家电拆解资产，回笼现金聚焦危废业务，提升整体ROE。此次对家电拆解资产和业务的剥离为从战略发展角度出发，进一步聚焦公司主业危废处理业务。交易完成后，公司基本完成对家电拆解业务资产的剥离。
    剥离之前公司家电拆解基地有4 个：湖北东江（146 万台/年）、清远东江（301 万台/年），厦门绿洲（190 万台/年）、湖北天银（100 万台/年）。
    此次剥离完成后，公司将回笼现金约5.7 亿并提升公司整体ROE（家电拆解业务ROE 远低于危废，清远东江ROE 为9.4%），未来将进一步聚焦危废业务，特别是无害化处理，继续贯彻“加大工业无害化处置业务、巩固工业废物资源化利用领域的优势地位”的战略定位。
    危废处理领域的龙头地位稳固。公司自1999 年成立以来，便专注于工业废弃物处理处置和资源化业务， 14年以来战略转型，将工业无害化处置业务作为业务发展重点。目前无论是从潍坊经营资质核定量还是区域布局上，均已奠定危废龙头地位。
    区域布局领先：公司近两年来已形成以珠三角和长三角为核心的产业布局，“夯实珠三角、做大长三角、布局京津冀和中部市场”的战略规划稳步推进。未来将立足于已进入的9 个省份（广东、江苏、浙江、福建、山东、江西、湖北、河北、新疆），通过新建、扩建项目，不断扩大在当地的市占率。
    危废资质处理量：至 2015 年底，公司取得工业危废处理资质达 136 万吨/年，同比增长 89%，其中填埋、焚烧、物化等无害化处置能力达 65 万吨/年。目前公司在建+投运的危废产能合计共220 万吨左右，预计16 年公司核定处理量将增加至175 万吨左右，按照规划，预计2020 年核定处理量达到350万吨以上。
    外延扩张步伐加快，华东地区业务布局深化。公司自14 年以来加快无害化业务外延扩张步伐，完成4 个无害化项目收购，新进入厦门、新疆、江西等地。15 年以来继续加大外延扩张力度，完成6 个无害化项目收购，（新增无害化处置能力约33 万吨/年左右），在14 年基础上又新进入河北、山东、湖北、珠海等地，并深化了华东区域的业务布局（江联环保、如东大恒），进一步提升在华东危废处理的市场份额以及综合竞争力。考虑危废行业的商业模式和区域性较强特征，未来公司将继续外延收购方式进入新省份。
    危废无害化处置缺口仍然较大。根据产业调研，预计全国危废产量大概1 亿吨左右，其中30%左右需要无害化处理，而目前全国发的牌照大概4000 万吨左右，其中无害化占比不超过10%。
    广东省：目前无害化资质不到100 万吨/年，仅为实际处理需求的1/3-1/2；其中焚烧资质仅5 万吨左右，仅为广东省焚烧需求的1/4 左右。
    江苏省：全省下发的危废处置资质量约700 万吨/年，其中90%以上是资源综合利用类，无害化处置能力极度缺乏，不到实际处理需求的一半；其中焚烧资质仅23 万吨/年，填埋14 万吨/年，资质稀缺。
    由于无害化处置能力稀缺，工业危废行业自14 年下半年以来呈现量价齐升态势，我们判断此格局16 年仍将持续。
    量升：“两高”出台后工业企业违法成本上升，倒逼非法倾倒、此前未处置的危废流向正规渠道，危废处置企业的废物收集量及客户数量均上升，在新产能未规模化投产之前，只能通过充分挖掘现有基地产能来处置。
    价升：危废处置需求井喷+无害化产能暂时有限（新项目从申请到拿到牌照需要3-5 年时间），供需缺口加大促使无害化价格上行，幅度约10-15%左右。
    盈利预测和投资建议
    我们预测公司2016-2017 年实现归属母公司净利润5.0 亿、6.9 亿，同比增速50.2%、38.1%，对应EPS分别为人民币0.57 元、0.79 元。
    考虑危废行业高景气以及公司龙头地位，我们看好公司的持续并购能力和成长空间；参考A 股环保行业目前估值情况，给予公司目标价20 元，对应35x16PE。