13 年出台的限制性股权激励计划第二解锁期条件已达成。②15 年公司资源化、无害化、电子废弃物拆解、市政废物处理、环境工程、再生能源业务占比分别为32%、24%、16%、11%、8%、4%：资源化业务占比下降；无害化业务占比进一步提升，战略转型顺利推进，无害化业务毛利占比首次超过资源化业务；电子废弃物拆解、环境工程、市政废物处理业务增速分别达78%、25%、40%。
    公司全国危废龙头地位稳固，外延战略加速实施
    两高司法解释、新环保法、《生态文明体制改革总体方案》及今年将出台的环保“十三五”规划都将加速危废处理行业规范化运营，行业加速整合仍是主要趋势。公司作为行业龙头，通过外延式扩张全国并购及内生式增长自建产能的方式，不断地扩大自己的危废处理能力。①外延增长：15 年公司共完成9 个并购项目，投资8.8 亿，新增无害化及资源化资质分别12.6、5.6 万吨/年，深化了在长三角地区业务布局。②内生增长：新建及扩建项目推进顺利，江门东江、沙井基地、惠州东江、厦门绿洲等基地均取得新资质，新增能力约45 万吨/年，粤北项目取得突破，已获0.95 万吨/年的焚烧资质，江西固废中心已于今年2 月取得焚烧资质1.5 万吨/年。截至15 年底公司已取得工业危废处理资质达136 万吨/年，较14 年增长89%。
    16 年展望：多渠道融资，继续自建产能+外延扩张，产能加速释放
    ①目前公司在手总产能超200 万吨，前期新收购项目经过培育整改逐渐成熟，预计16 年利润将加速释放，预计16 年公司产能利用率将维持在60%以上。②成立产业并购基金打通公司新融资渠道，5 倍杠杆撬动10 亿资金，稳定的经营性现金流+银行授信+并购基金支持，保障了今年的资金需求，预计后续项目将加速落定，尤其是在公司重点布局的长三角及京津冀区域，外延步伐或将继续加速。
    盈利预测
    公司是危废行业的绝对龙头，行业维持高景气度，公司成长性确定性强，我们预计公司16/17/18 年净利润为4.5/6.0/7.8 亿元，EPS 为0.53/0.68/0.90 元，PE 为32/24/18 倍，维持“买入”评级。