公司借助“内生增长+外延幷购”不断完善危废产业链条，幷横向延伸至餐厨垃圾、电子废弃物、土壤修复等新兴领域。目前公司拥有近60 家子公司，占据了中国最为核心的工业危废市场。虽定增被暂停，但迅速成立30 亿元幷购基金，料外延式幷购会快马加鞭，继续挖掘产业机会。
    预计公司16、17 年分别实现净利润4.47 亿元(YOY+34.52%)、6.07 亿元(YOY+35.88%)，EPS0.51、0.70 元，当前股价对应16、17 年动态PE32X、23X，我们给予“买入”建议，目标价20.0 元(2017 年PE29X)；港股对应16、17年动态PE16X/12X，同样给予“买入”建议，目标价13.0HK$(2017 年PE16X)。
    危废处理行业：15 年公司危废无害化处置业务实现营收5.8 亿元（YOY+48.4）占总营收达24.15%，毛利率达51.57%。环保服务业务实现营收2 亿元（YOY+24.49%）；市政废物处置及再生资源利用业务实现营收2.72 亿元（YOY+30.33%），业绩增长主要来自下坪填埋场运营服务项目、新增市政污水处理业务，其中公司合计拥有垃圾填埋发电规模达24兆瓦时，上网发电量15285 万kwh；废弃电器电子拆解业务实现营收3.95亿元（YOY+78.47%），目前取得拆解资质合计18.63 万吨/年。
    毛利率保持平稳，费用率有所上升：公司15 年综合毛利率32.41%，与去年同期基本持平，得益于公司实现工业废物资源化利用向无害化业务转型，目前公司无害化处置能力达65 万吨/年（YOY+240%）约占危废处置总能力的48%，2020 年产能预计将达350 万吨/年（无害化约2/3、资源化约1/3），较好抵御了有色金属价格持续下跌带来的减利风险。费用率看，15 年综合费用率17.31%，同比上升0.66pct，主要因为公司加强市场拓展力度导致销售费用增加，随着业务规模扩大导致资金需求增加从而财务费用有了明显提升，预计后期费用率有望保持平稳。
    设立产业幷购基金，继续发力外延式扩张：公司与国安基金、汇海远方合作成立30 亿东江产业幷购基金，其中第一期为12 亿元，公司将认购其中的2 亿元劣后级资金。在23 亿定增方案暂停之后，公司将借助产业幷购基金继续发力环保市场（包括但不限于水环境治理、固废治理、土壤环境生态修复、第三方环境服务），挖掘产业发展机会。
    营收稳健增长，幷购项目进入收获期：在15 年实现业绩稳定增长的基础上，近年来一系列的外延式扩张，在16 年会有多处项目进入收获期。预计能够带来新的利润增长。一、珠海永兴盛，一期项目投运；二、沿海固废，焚烧从1 万吨提升至3 万吨；三、江西项目，3 万吨焚烧能力已经建好，正在调试，预计全年产能利用率大概60%-70%；四、如东大恒，焚烧调试后陆续投产；五、衡水项目，正在改造焚烧系统；六、东江威立雅，在扩建当中；七、韶关绿然，利用率比较正常，顺利的话今年会满产；八、江门项目无害化产能释放（危废核准资质，无害化约7 万吨/年、资源化约13 万吨/年）。
    盈利预测：预计公司16、17 年分别实现净利润4.47 亿元(YOY+34.52%)、6.07 亿元(YOY+35.88%)，EPS0.51、0.70 元，当前股价对应16、17 年动态PE32X、23X，我们给予“买入”建议，目标价20.0 元(2017 年PE29X)；港股对应16、17 年动态PE16X/12X，同样给予“买入”建议，目标价13.0HK$(2017 年PE16X)。