公司业绩下滑的主要原因为，2015 年商用车产销分别为342 万辆和345 万辆， 同比下降10%和9%，中、重型货车产量更是同比下降23%和40%，工程机械领域如挖掘机2015 年产销下滑幅度也超过30%。2015 年公司毛利率30%，上升0.95 个百分点，源于公司成本管控措施得当、推进智能制造、原材料降价等因素。2016 年1 季度商用车销量86 万例，同比增长1.2%，去年同期为-19%，回暖明显，预计随着稳增长政策的加码，商用车市场回暖将持续，改善公司基本面。
    海外市场表现突出，发力等速传动轴提升成长空间
    在国内市场相对疲软背景下，公司加大海外市场开拓，2015 年实现海外营收8965 万元，比上年增长44%，营收占比由2014 年的5.2%提升至9.7%。
    公司已经通过Volvo 商用车配套认证，后续有望批量供货，并将以此为契机，不断开拓更多海外新客户，提升海外营收及净利润占比。为了保持行业龙头地位，公司加快研发等速传动轴业务，有望取得突破性进展，提升公司成长空间。
    军工正发力，外延拓展值得期待
    公司目前已被批准公司为三级保密资格单位，预计将在此基础上不断在军工领域取得更大突破，打开公司成长空间。我们认为，公司此前已与中国航天科工集团第四研究院旗下的三江万山、中国兵器工业集团旗下的北奔重汽签署的保密协定，后续双方的合作有望进一步紧密，在拿到许可证后有望快速开展承担起武器装备科研生产任务。公司目前货币资金及委托理财资金超6 亿元，且有息负债为0，完全可以维持当前业务并完成在建投资项目所需的资金，公司年报表示，必要时可以通过融资来支持新业务拓展。
    维持买入评级，6 个月目标价13 元
    传统业务迎增速拐点；开拓轿车市场、海外市场提升成长空间；军工领域加速开拓及加速迈向工业4.0，值得期待。我们预计公司2016~2018 年EPS分别为0.18 元、0.20 元、0.22 元，维持买入评级，6 个月目标价13 元。
    风险提示：商用车、工程机械产销不及预期；公司海外拓展不及预期