其中增长最快的为超硬刀具类（78.9%），第一大业务超硬材料实现持续稳步增长（0.9%）。传统主业毛利率从2014 年的32.7%提升到现在的34.5%，净利率从13.45%变为14.1%。传统主业在成本持续降低的同时，有效地遏制了销售价格下降导致的利润下滑趋势，实现了主业的逆势平稳增长。我们认为，往前看，公司大单晶消费钻石业务有望成为未来几年的强劲增长点。2）明匠智能11-12月份并表，4 季度业绩大幅增长：报告期内明匠智能收购完成，明匠智能全年实现营业收入1.69 亿元，实现净利润0.32 亿元，超过0.30 亿元的业绩承诺：其中2015 年1H 实现收入0.52 亿元，实现净利润0.15 亿元，而11-12 月两个月就实现销售收入1.17 亿元，实现并表净利润0.36 亿元，净利率高达31%，我们认为虽然2015 年明匠全年业绩并未大幅超出业绩承诺，但4Q 业绩大幅增长体现出饱满的在手订单和良好的趋势，预计2016 年1H 业绩将延续增长趋势，维持全年1.5 亿元的业绩预测。
    收购明匠智能切入智能制造领域，我们强烈看好明匠未来2-3 年成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景！明匠智能的定位是智能制造总包服务商，为制造业企业提供智能制造的“一站式”解决方案。我们认为明匠的核心竞争优势，首先在于专精（硬解板卡国内首创），其次在于产业链完整（从软件到硬件全部自主方案），形成强大的用户粘性，对于新进入智能制造的应用行业（白电、钢构等一般制造业）吸引力尤其强大。2014 年和2015 年明匠智能实现营业收入规模同比增长率分别达到185%和318%，我们强烈看好明匠成长为国内一线智能工厂总包服务商的前景，独特的技术诀窍和厚积薄发的技术底蕴将是公司未来3 年增长的强力支撑！
    传统主业稳健增长，打造合金粉末制品全产业链，宝石级大单晶有望成为明日之星。黄河旋风是目前国内品种最齐全的超硬材料供应商，也是全球第二大超硬材料生产企业，市场占有率近30%。今明两年公司募投项目将陆续达产，将进一步提升公司收入规模。公司宝石级大单晶金刚石产业化项目2017 年实现投产，参照可比公司豫金刚石的高速增长路径，我们认为在公司解决产能问题之后，宝石业务有望复制高速成长之路，为主业发展提供中长期新主力增长点。
    财务预测与投资建议
    我们预测公司2016-2018 年实现净利润4.44、7.03、9.18 亿元，对应每股收益分别为0.56、0.89、1.16 元。参考可比公司，给予公司2016 年44 倍市盈率，由于市场因素可比公司估值下降明显，下调目标价至24.64 元，维持买入评级。
    风险提示
    明匠智能订单低于预期，公司传统业务募投产品释放低于预期 。