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>> 方正证券-中航光电(002179)内生外延共推公司发展-160415
上传日期:   2016/4/15 大小:   609KB
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评级:   强烈推荐 作者:   韩振国
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资产总额74.64 亿元,同比增长19.61%;归属母公司股东净资产33.97亿元,同比增长18.75%;ROE18.21%,同比增加5.67 个百分点。
    销售毛利率33.70%,同比微升0.89 个百分点;三项费用合计8.88 亿元,同比增加28.51%;对联营合营企业投资收益0.21 亿元,同比增长31.32%;经营活动产生的净现金流6.24亿元,同比增长306.33%。
    分配方案:以2015 年6 月实施完成2014 年度资本公积金转增股本后的总股本6.03 亿股为基数,向全体股东每10 股派发现金1 元(含税)、不送红股、不以公积金转增股份。
    公司4 月15 日公告2016 年一季度业绩预告修正公告,上调业绩预期:修正后的归母净利润1.42~1.67 亿元,同比增长70%~100%,主要因为一季度公司军品防务和新能源汽车配套等产品销售收入较高增长,季末交付客户产品金额超预期,控股子公司净利润增长超预期。
    二、业绩大增得益于产业基地产能释放、下游需求拉升产品销量。
    2013 年初公司定增募投项目之一的光电技术产业基地(共投资4.87 亿元)2014 年达产、2015 年进入产能快速释放期。
    2015 年控股62.87%子公司沈阳兴华(主营电连接器等)营收6.7 亿元(同比增25%)、净利润0.23 亿元(同比增81%);2014 年11 月并表的控股51%子公司翔通光电(主营光纤连接器、齿科二氧化锆瓷块和雕牙数控设备等)营收1.9 亿元(同比增49%)、净利润0.25 亿元(同比增63%);控股58.18%子公司中航富士达(主营电连接器等)营收4.51 亿元(同比增0.05%)、净利润0.44 亿元(同比-30%);2015 年10 月底新设控股51%子公司中航精密(主营精密连接器)营收713.8万元,净利润15.05 万元。此外,参股50%公司中航海信(主营光电子元器件等)营收1.12 亿元(同比增48%)、净利润0.54 亿元(同比增70%)。各子公司合计贡献营收13 亿元占28%,母子公司齐发力,协同效应显著。公司营收99%以上为连接器产品,2015 年(含翔通光电)生产和销售1.11 亿只和1.14 亿只,相较2014 年(不含翔通光电)分别增长45.9%和61.2%。
    三、分市场看,军品和民品销量均快速增长。
    公司具备各类电连接器、光电设备、光器件、线缆组件及集成产品的生产研发能力,能满足几乎所有的防务领域,技术定位高端,具备系统化集成化供货能力。历年来军品市场对公司收入的贡献达到50%以上,军品民品占比大约55:45。
    2015 年军品订单增长受益于中国国防支出10.1%增速叠加“十二五”最后一年效应。近年来公司民品应用范围逐步拓展,目前已覆盖通讯、新能源汽车、轨道交通、能源、医疗器械等多个领域。2015 年受国家新能源汽车政策刺激以及公司已积累比亚迪、江淮、宇通等主流高技术实力新能源汽车厂商等优质客户,公司合计为新能源汽车提供配套产品4.6亿元(同比增长2 倍),成为继通讯后第二大民品应用。
    四、技术积累、需求稳增、产能提升、海外拓展、资本运作、合作并购共推公司发展。
    公司光柔板技术达到国际前沿水平,第六代高速背板连接器代表国内最高水平,制造工艺自动化水平提升,近年来研发投入占比稳定增长,每年新产品近1000 项(一半为民品),推出的新产品占比达三成,2014 年10 月收购翔通光电完善高端光器件产业链布局,收购获得中航富士达补足公司射频连接技术。
    十三五期间我国将继续加快加强国防军事装备现代化建设,公司凭借为军方供货的长期经验、扎实的技术积累、系统化供货的能力,军品订单保持稳步提升确定性高。公司入选中国商飞C919 大型客机集成互联安装平台唯一供货商,成功拓展民用航空市场,公司2013 年定增募投项目之一的飞机集成安装架产业化项目(1.4 亿元)预计2016 年底达产,C919 目前订单517 架、2016 年内试飞,C919 进入量产后,该项将逐步贡献业绩。新能源汽车未来几年仍然是我国重点发展方向之一,随着国家加大查处骗补、严控生产准入,全面利好公司客户。目前占民品业绩一半以上的通讯市场将继续受益于国内4G 网络快速建设的稳定需求。公司轨道交通连接器产品市场同样利好不断,铁总公布2016 年计划完成固定资产投资8000 亿元与过去两年基本持平,“十三五”期间铁路建设投资将继续维持高位、铁路设备将加快进口替代。2015 年10月新成立、11 月          并表的子公司中航精密已
 
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