军品需求较旺有助公司收入维持较快增长。公司为我国海、陆、空、天、电子等各军种提供连接器等产品，军品收入约占公司总收入的50%。预计未来5-10 年军费投入总规模将维持8%以上复合增速，武器装备采购投入增速提升。基于我国面临的地区安全形势及未来作战方式向信息化转变，海空军和信息化装备的复合增速将有望达到15%-20%。公司军品中海空军装备占据较大份额，将有望显著受益。
    民品业务：通信业务增速趋于稳定，新能源汽车业务处于高速成长期，医疗设备取得显著进展。通信业务方面，微波产品发展较快，但随着通信行业投资走下增速高峰，预计未来收入将趋于持平或略有增长。公司在新能源汽车连接器已进入比亚迪、江淮、宇通等品牌的配套体系；受益于行业爆发式增长，新能源汽车业务全年订单4.6 亿元，同比增长2 倍，成为公司的第二大民品业务。此外，公司在医疗设备、雕牙机和陶瓷模块领域也取得长足发展，收入有望实现快速增长。
    确保内生增长，持续展开资本运作。富士达已在新三板挂牌，关注公司外延式收购步伐。此前公司披露了控股子公司中航富士达在新三板挂牌交易的公告。富士达在新三板挂牌有助于公司融资渠道的进一步拓展，增强富士达的品牌价值并促进市场开拓，提升公司资产价格。此外，公司近年来加快外延式收购的步伐，先后收购沈阳兴华、中航富士达、翔通光电，并在去年年初通过设立合资公司方式实现对深圳鑫达亿通的收购。我们认为通过并购做大是连接器行业的行业特征，未来中航光电有望继续加快外延式并购步伐，通过外延式并购实现公司规模和利润的快速增长。
    风险提示。军品交付进度不达预期；新能源汽车订单不达预期，通信领域投资大幅下滑等。
    盈利预测、估值及投资评级。基于公司新能源汽车业务高速增长、军品持续稳步增长，我们上调公司2016/17 年EPS 预测至1.19/1.49 元（原预测1.05/1.32 元），给予公司2018 年1.85 元的EPS 预测。考虑到未来2-3 年军品继续稳健增长、公司由部件供应商向系统级产品供应商转型、新能源汽车业务高速增长、通信业务趋于稳健以及公司外延式增长预期，维持公司“增持”评级。