简评
    膜处理行业龙头地位日益突出
    经过多年发展，公司已经是国内唯一一家集全系列膜材料研发、全系列膜与设备制造、膜工艺应用于一体的企业，是目前世界上承建大规模MBR 工程最多的企业，约占全世界总数量的50%。
    公司目前的MBR+DF 双膜技术，已经能够实现污水变成地表水II、III 类水的高品质资源化，将成为未来又一潜在的增长引擎。
    创新PPP 模式，在手订单充足
    2007 年起公司便与30 多个省市国有水务公司以PPP 模式组建超40 家合资公司，处理能力达到1500 万吨/日。2015 年碧水源与云南城投采用PPP 模式合资成立的云南水务成功上市，成为行业内的标杆。2015 年，公司又通过PPP 模式成功进入辽宁、福建、深圳市场，新签各类订单超过200 亿元。
    污水提标提高MBR 渗透率，收购久安带来业绩增量
    环保部去年底发布了《城镇污水处理厂污染物排放标准（征求意见稿）》，新增特别排放限值要求，已经接近地表IV 类水，将有助于提高MBR 市场渗透率。同时，公司今年收购了久安集团剩余49.85%股权，久安集团今明两年的盈利承诺分别是1.99 亿元和2.36 亿元，将带来公司明后两年每年约1 亿元的业绩增量。
    净水器业务发力，B2C 开辟另一片天地
    2015 年公司净水器业务实现收入2.18 亿元，同比增长了144.02%，毛利率也比2014 年上升8.44 个百分点。公司净水器曾经被指定为2014 年APEC 峰会现场的直饮水设备。公司正加大投入，推动净水器业务快速成长，从公司销售费用率从去年1.8%上升至2.4%就可见一斑，该业务有望成为公司业绩增长的另一个引擎。
    维持买入评级
    公司2015 年度利润分配预案拟10 股派现1 元（含税）并转增15 股。我们略微调整公司16、17 年净利润分别至20.95 亿元以及27.03 亿元，按增发股本摊薄后（不考虑转增）EPS 分别为1.66 元、2.15 元，维持买入评级，目标价50 元。