公司收入和归母净利润的双双下滑主要是受输送带制造与销售业务的下游行业景气度严重下滑影响。
    2016Q1 收入2.2 亿元，同比大幅增长65%，归母净利润2075 万元，同比下滑6.8%，符合预期。公司2016Q1 完成对易幻网络70%股权收购，易幻网络正式成为上市公司控股子公司。受益手游海外发行行业高增长和公司澳洲矿业项目，合并报表后公司实现收入2.2 亿元，同比增长64.95%，受同期政府补助减少（营业外收入同比下降79.35%）等客观因素影响，公司实现归母净利润2075 万元，同比下滑6.8%，根据对易幻网络发行游戏的流水跟踪，我们预计易幻网络对上市公司提供的净利润在1000 万以上，易幻海外发行业务保持稳定高增长。
    单款游戏流水保持高位稳定，游戏储备充足不断上线新品，公司业绩高增长有保障。单款游戏上，公司主打产品《六龙御天》在港台依然稳定保持千万美金级别的单月流水，我们预计这样的流水仍能保持一段时间。新上线游戏方面，2016Q1 公司共上线新游戏7 款，其中网易模拟经营游戏《梦想星城》在港台地区排名稳定，进入榜单前十，《六龙》成功在韩国上线发行，上线三周排名稳定在appstore8-15 位左右，googleplay 渠道一度排名第一，若未来发行稳定有望复制港台地区流水奇迹。随着后续包括《风云》在内的多款游戏的发行，我们认为易幻今年业绩爆发将是大概率事件。
    维持“增持”评级，看好游戏流水持续稳定高增长带来的业务超预期。后续公司将以易幻的海外发行业务为基础重点发力新兴高成长娱乐产业，在游戏发行方面积极拓展中东、俄罗斯、德国等市场，同时注重全产业链布局，关注对公司业务发展有帮助的上下游行业。通过市场空间的拓展、市占率的提升和全方位的战略布局，易幻业绩今年有望大超公司业绩承诺。我们维持16-17 年按增发后3.67 亿总股本全面摊薄EPS 为0.63/0.83 元的盈利预测(16/17 年易幻业绩承诺归母净利润不少于1.55/2.02 亿元)，预计18 年摊薄EPS 为0.99 元，对应PE为38/29/24 倍，维持“增持”评级。