2）政府技改补贴较2015 年有较大增长，同比增加1316万元。若扣除新火炬并表影响，公司传统业绩下滑38%，主要原因包括：1）行业景气下行侵蚀内饰业务利润；2）座椅项目推迟交付。考虑2016年传统业务望恢复性增长，新火炬配套车型持续热销，以及德洋电子并购增厚业绩，预计2016 年公司业绩有望保持30%以上的快速增长。
    集团及公司加大智能驾驶等新兴领域布局，受益智能/无人驾驶产业化进程推进。集团成立宁波鹰眼车联网公司，并拟加大对电动汽车分时租赁、车联网等新兴产业项目的投资。上市公司拟以自有资金1 亿元投资智能驾驶项目，首期出资6000 万元。全球汽车巨头及科技公司积极推进无人驾驶：沃尔沃推出无人驾驶计划、通用收购无人驾驶初创公司CruiseAutomation、美国宣布谷歌无人驾驶合法化、百度完成无人驾驶路测。无人驾驶逐步从理想走进现实，公司及集团持续加码无人驾驶，有望分享行业快速成长。
    DSI 变速器分享吉利新车型成长盛宴，资产有望注入增厚业绩。DSI 配套主力车型吉利博瑞（2015 年4 月上市）月销已超6000 辆，另一配套主力车型吉利博越于近期上市，实际售价仅9.48-15.18 万元（厂家补贴购置税），搭载ESP、ACC、EPB 等ADAS 产品，高性价比开启吉利SUV元年。预计DSI2016/17 年自动变速箱销量有望分别达到15/25 万台，单台盈利有望超1000 元。目前，集团及创投公司合计持有DSI90%股权，我们判断有望于今年启动注入上市公司，若完成将大幅增厚公司业绩。
    收购电机公司切入新能源汽车核心零部件配套领域，与吉利、新大洋的合作有望进一步强化。公司目前持有吉利新大洋5%的股权，收购新大洋主力车型知豆的电机配套公司德洋电子51%股权，切入新能源汽车核心零部件配套领域。标的公司具备年产30 万台电机、30 万台套控制器产能，承诺2016/17 年实现净利润分别为8000 万元/1.2 亿元。此次收购，有望与公司在新能源产业链上的前期布局形成协同，并进一步强化与新大洋、吉利的合作，未来有望进入吉利电动车相关配套领域。
    风险提示：汽车行业景气下行；业务整合不达预期；新业务拓展不达预期。
    盈利预测及估值：维持公司2016/17 年EPS 预测为0.84/1.00 元，预计2018 年EPS 为1.18 元。当前价39.33 元，分别对应47/39/33 倍PE。
    若按照2016 年8 倍PE 注入DSI、募集配套资金25%、注入价格36 元进行测算，2016/17 年备考EPS 为1.08/1.44 元，对应36/27 倍PE。公司积极布局智能驾驶、新能源等新兴业务，DSI 预期注入有望增厚业绩，叠加项目落地潜力释放，我们看好公司的长期发展。结合行业平均估值，我们认为公司合理估值为2016 年备考业绩的45-48 倍PE，维持“增持”评级，目标价47 元。