我们认为，公司此轮营收与净利润双双保持两位数增长系由投资收益、主业增长所致。文化消费、教育服务、现代物流三大板块中，由于K12 阶段总体学生数的递减（根据安徽教育网官方数据，2015 年K12 阶段学生数约减少1.55W 人）及工作推广的成本增加，教材营收11.7 亿元，毛利率同比下降3.42%，而通过加强对教辅等图书的推广，一般图书销售营收25.4 亿元，增长14.90%，毛利率增长0.08%，商品贸易收入12.3 亿元，增长7.23%，毛利率增长0.11%，同时教育装备业务跃居省内第一，全年中标金额同比去年增长64.81%，反映出公司应对市场变化能力的提升，以及业务结构的持续改善。
    在投资收益部分，由于公司加大了重点项目的投资力度，报告期内不仅完成对新世界出版社、沪江网的投资，也参与了中文传媒的定增，报告期内获得1.2亿的投资收益，我们认为，公司在产业链上下游的布局是当期收益与长远战略资源兼得。此外，公司拟以资本公积每10 股转增10 股，并每股派发现金红利0.26 元（含税），我们认为在公司大股东和国有背景二股东合计控股比例高达82.36%的情况下，推出高送转将有效增强公司股票的流动性，足以看出公司在国企改革进程中的决心和魄力，我们坚定看好公司的发展趋势和转型布局。
    开展资本运作、加速主业转型并举，16 年发展将充满看点
    公司目前正在积极推进上市以来首次定增过会，我们再次重申2016 年将是公司资本运作的元年，通过外延并购改善公司基本面的步伐必将加快。值得注意的是，在公司加速向互联网平台型企业转型过程中，不仅将借助VR 等新手段创新内容供给，还将进一步发挥渠道的优势和价值，加快智能学习闭环的打造。
    智能学习闭环将由内容、大数据、平台三个维度组成，公司两千人的地推团队覆盖安徽省全省的重点中学，约1 万2 千所学校，600W K12 阶段的学生，通过采集学生连续的、足够大的数据，经过测量和运营，形成以知识点为颗粒的个人知识图谱。我们预计，此块业务通过线上线下渠道整合和后续运作，有望贡献过亿级别的利润，该模式未来也有希望向全国范围内复制、推广，发展空间巨大。
    盈利预测及估值
    我们再次强调，16 年是公司发展的重要一年，有望在外延并购、内涵发展上双重突破，预计公司16-18 年eps 为0.97、1.07、1.18，维持买入评级。