公司主营清洁能源发电，现有煤矸石发电147 万千瓦，陆上风电4.8 万千瓦，深耕广东陆丰甲湖湾清洁能源基地项目，近期将有200 万千瓦超超临界机组（2016 年增发募投项目）和4.95 万千瓦陆上风电（二期）于2017年投产。2）增长空间可被消纳：根据《广东电网滚动规划研究》，广东电力市场预计从2017 年起出现缺额，在充分消纳西部电力的条件下，存在634万千瓦，到2020 年缺口将扩大至约2000 万千瓦，足以消纳公司的新产能。预计15-17 年贡献净利润（归母）8.2/6.8/8.3 亿元。
    转型金控，民营银行有望获批。公司通过多年布局，全力构建涵盖银行、证券、基金、投资、保险的大金融平台，培育“宝新金控”金融产业集群，一方面满足自身发展需要，另一方面盘活公司可用资源，实现实业与金融双核驱动、良性融合发展。公司发起设立广东客商银行，占比30%，正在积极协调申请第二批民营银行试点资格，公司于2016 年3 月设立征信公司，持续推进金控布局。预计客商银行可对标浙江台州银行，台州银行注册资本18 亿，目前规模已超千亿，2014 年营收53 亿元，实现净利2 亿元。
    定增获批，目前价格具有一定吸引力。公司定增方案已获证监会批准，预计发行45000 万股，底价为6.9 元/股，募集不超过31 亿元，用于建设200 万千瓦超超临界机组。大股东将认购本次非公开发行股票总数的10%，彰显公司信心。
    盈利与估值。我们预计公司15-17 年EPS 分别为0.47，0.40 和0.48 元，火力发电可比公司2016 年PE 估值为13 倍，清洁能源可比公司2016 年PE估值为27 倍。2016 年1 月起，广东省统一下调燃煤机组上网电价0.023 元/千瓦时（含税），未来电价仍有下行的可能，但清洁能源发电机组的利用小时有望持续提高。考虑民营银行和转型金控，以及业务增量，我们给予公司16年整体业绩25 倍的PE 估值，6 个月内目标价10 元，首次给予“买入”评级。
    风险提示：定增失败；民营银行试点资格申请未达预期；电价下调高于预期；用电小时数未达预期。