本次定增向大股东和第二期员工持股计划发行，其中牧原实业集团认购不少于8049.9 万股，金额不少于40 亿，第二期员工持股计划认购不超过2012.5 万股，金额不超过10 亿。牧原集团即原牧原实业，股东为实际控制人秦英林夫妇，第二期员工持股计划为不超过600 名公司员工自愿认购。
    行业龙头超额利润明显，加速产能扩张。本次定增中19.76 亿元计划投向7 个生猪产业化项目。项目总投资22.5 亿元，规划产能207.5 万头，项目达产后预计年销售收入可达32.3 亿，利润5.58 亿。长期来看养殖龙头企业超额收益仍明显存在，理应着力增加产能；另外目前我国生猪行业规模化程度较低，牧原是行业龙头，2015 年192 万头出栏量市占率也仅0.27%，规模化加快的过程中，快速提升市场份额有利于公司保持龙头地位。
    补充流动性，减轻债务负担。定增中18 亿用于偿还银行贷款，剩余补充流动资金。前期产能加速扩张使得公司负债率较高，未到期银行借款25亿，财务费用1.27 亿，定增还款后将有效减轻债务负担。猪周期客观存在，目前猪价反转已超过一年，未来跨过高点后，行业必将进入景气下行的阶段。补充流动资金对于公司未来度过周期低谷将大有帮助。
    15、16 两次定增体现公司和员工的耐心、决心和信心。2015 年募资10亿的定增也由大股东和员工持股计划认购（第一期，5 名董监高和部分普通员工参与），本次发行对象类似上期（第二期员工持股，由不超过600名普通员工参与）。两次定增锁定期均为三年，大股东夫妇共认购43.2 亿（3.2 亿+40 亿），普通员工人均认购额113 万和167 万，如不考虑一人多次认购，则共有18%的员工参与这两次定增。我们认为，两次定增体现出大股东及员工眼光长远，珍视公司股权，对未来发展信心十足。同时，通过定增捆绑员工与大股东利益，将提高公司凝聚力，充分调动员工积极性。
    投资建议：我们认为公司战略方向明确踏实，员工与大股东利益一致，是生猪养殖行业不可多得的优质、纯正标的。维持“买入”评级。
    风险提示：疫病风险，审批风险